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<\/p>\nDepuis des ann\u00e9es, sur notre partie obligataire nous ne faisions pas grand-chose. Avec les taux \u00e0 z\u00e9ro, il y avait peu \u00e0 gagner, et beaucoup de coups \u00e0 prendre.<\/p>\n
L’obligation autrichienne \u00e0 100 ans \u00e9mise \u00e0 l’\u00e9t\u00e9 2017 avec un coupon de 2.10% a perdu les trois quarts de sa valeur. Une obligation \u00e0 20 ans de Berkshire Hathaway a perdu un tiers de sa valeur en trois ans. Il ne fallait surtout pas acheter d’obligations longues \u00e0 cette \u00e9poque. Nous n’en avons pas eu pendant toutes ces ann\u00e9es.<\/p>\n
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Aujourd’hui c’est diff\u00e9rent. Les taux longs sont beaucoup remont\u00e9s. L’inflation se calme. Voici ci-dessous une m\u00e9thode plus moderne de suivi de l’inflation aux US faite par le site Truflation:<\/p>\n
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Pour calculer l’inflation, Truflation utilise toute la puissance de la tech actuelle. La m\u00e9thode utilis\u00e9e par la FED date d’il y a 25 ans.<\/p>\n
Je parie sur la premi\u00e8re. A 2.5%, on est finalement assez proche des objectifs de la FED.
Et dans le m\u00eame temps, les cons\u00e9quences de la hausse des taux commencent \u00e0 se faire sentir. En octobre le taux charg\u00e9 sur les cartes de cr\u00e9dits aux US atteint 23%, un plus haut historique:<\/p>\n
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Le march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain, surtout le commercial et les bureaux, est au bord du gouffre. Les pertes ouvertes sur les banques sont au plus haut – car elles d\u00e9tiennent ces obligations longues qui ont perdu de la valeur.<\/p>\n
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Avec l’inflation stabilis\u00e9e, je ne vois pas de sc\u00e9nario o\u00f9 les taux montent durablement \u00e0 des niveaux bien sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux actuels. Par contre, je vois beaucoup de sc\u00e9narios o\u00f9 les banques centrales, n’ayant plus peur de l’inflation, rebaissent les taux pour relancer le syst\u00e8me. Powell a d\u00e9j\u00e0 fait ce 180\u00b0 quand le march\u00e9 du cr\u00e9dit commen\u00e7ait \u00e0 tanguer fin 2018. Je pense que s’il se retrouve dans le m\u00eame contexte, il fera la m\u00eame chose.
En r\u00e9sum\u00e9, il est urgent de se positionner sur ces taux longs aujourd’hui car nous le regretterons peut-\u00eatre demain s’ils sont nettement plus bas.
Le fonds est donc positionn\u00e9 \u00e0 40% en obligations longues du gouvernement US.<\/p>\n
Cette position se d\u00e9compose pour un quart en obligations physiques (10 ans et 30 ans) et pour les trois quarts restants en contrats futures. Cela veut dire qu’un mouvement de -0.10% sur les taux longs am\u00e9ricains – comme aujourd’hui – bouge la performance du fonds de +0.50%. Et vice versa.<\/p>\n
Ce n’est pas une petite position mais elle nous semble avoir sa logique dans les march\u00e9s actuels. Et c’est un \u00e9l\u00e9ment de protection tr\u00e8s important pour le fonds : dans chacune des pr\u00e9c\u00e9dentes crises, les obligations du gouvernement am\u00e9ricain ont \u00e9t\u00e9 la valeur refuge par excellence. Malgr\u00e9 toutes les difficult\u00e9s actuelles, c’est toujours le cas.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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