![\"\"](\"https:\/\/monocle.lu\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/Capture-decran-2023-12-21-163728.png\")
<\/p>\nJe ne sais pas si vous vous rappelez de cette planche d’Ast\u00e9rix o\u00f9 Abraracourcix, ayant abus\u00e9 de sanglier, est couch\u00e9 sous un arbre pour se remettre. Une feuille se d\u00e9croche d’une branche, descend doucement par un jeu de va-et-vient et se pose finalement sur le ventre d’Ob\u00e9lix qui hurle de douleur.<\/p>\n
Il y a eu un moment cette ann\u00e9e, lorsque notre performance \u00e9tait vers le bas du classement, o\u00f9 je voyais de la m\u00eame mani\u00e8re planner un Post-it, avec \u00e9crit dessus \u00ab\u00a0Nullos\u00a0\u00bb, qui avait visiblement d\u00e9fini que sa piste d’atterrissage serait mon front.<\/p>\n
Paul Tudor Jones* a bien \u00e9crit dans ses m\u00e9moires qu’il fallait laisser l’ego dans le vestiaire quand on rentrait sur le \u00ab\u00a0floor\u00a0\u00bb mais de temps en temps, l’ego peut aussi servir \u00e0 mettre un petit coup de pied bien plac\u00e9 qui permet de remettre la machine en marche.<\/p>\n
Post cette prise de conscience et le remaniement du portefeuille, nous voil\u00e0 autour de 6.50%** sur l’ann\u00e9e. Pas de quoi faire le podium (les actions europ\u00e9ennes sont \u00e0 +17% et am\u00e9ricaines \u00e0 +22% donc les fonds mixtes comparables \u00e0 nous – max 50% actions – sont vers +8%) mais n\u00e9anmoins d\u00e9coll\u00e9s du fond du panier o\u00f9 l’air n’\u00e9tait d\u00e9finitivement pas frais.<\/p>\n
Cette remontada a deux moteurs:<\/p>\n
1\/ On a augment\u00e9 le risque de nos positions. Notre exposition moyenne aux actions est quasi doubl\u00e9e sur la deuxi\u00e8me partie de l’ann\u00e9e. \u00c7a, \u00e7a va rester : plus le temps passe, plus je vois que notre analyse des titres tient la route, plus je suis \u00e0 l’aise avec des tailles importantes.<\/p>\n
2\/ On avait pris une position importante sur les taux am\u00e9ricains. \u00c7a, \u00e7a a bien pay\u00e9 (+2.50% de performance) mais c’est exceptionnel et \u00e7a va rester exceptionnel : la macro est un jeu o\u00f9 il faut vraiment avoir tous les feux au vert pour essayer quelque chose. D\u00e8s qu’il y en a un qui devient\u00a0 orange, il vaut mieux s’abstenir. Quand le taux des cr\u00e9dits immobiliers 30 ans US est pass\u00e9 nettement au-dessus de 7%, tout \u00e9tait vert. Maintenant sous les 7%, on est plut\u00f4t sur du orange.<\/p>\n
Aujourd’hui, \u00e0 la veille de la tr\u00eave des confiseurs, nous nous positionnons pour l’ann\u00e9e qui vient. Je crois avoir compris ce que vous voulez pour 2024 (comme pour les suivantes d’ailleurs) :<\/p>\n
1\/ si les march\u00e9s tiennent, une performance \u00e0 deux chiffres ;<\/p>\n
2\/ si c’est la crise, tout sauf un trou \u00e0 deux chiffres.<\/p>\n
L\u00e0 c’est bien, parce que je veux exactement la m\u00eame chose. Donc \u00e0 la fois on va prendre plus de risque donc on va monter notre exposition, et en m\u00eame temps, nous allons comme toujours faire cela avec une assurance. En 2023, l’assurance nous co\u00fbte 2%. C’est pas donn\u00e9, mais c’est ce qui fait que ce n’est pas la peine de vous faire du mouron pour vos investissements dans Monocle : si on sort de la route, on peut s’embourber mais pas dispara\u00eetre dans un pr\u00e9cipice.<\/p>\n
Pour la prise de risque, \u00e9videmment c’est plus difficile dans cette fin d’ann\u00e9e parce que c’est comme en montagne : \u00e0 chaque hausse de l’indice il y a moins d’air. Cette ann\u00e9e les 7 mercenaires (Apple, Google etc…) ont fait toute la performance face au 493 autres mais c’est un peu comme \u00e0 la fin du film : ils sont fatigu\u00e9s maintenant nos mercenaires. Leur performance cette ann\u00e9e est venue de baisse des co\u00fbts et de hausse des multiples. Maintenant elles commencent \u00e0 toutes avoir des physiques de marathonien – donc plus de gras \u00e0 couper – et des multiples \u00ab\u00a0sky high\u00a0\u00bb comme disent les Am\u00e9ricains.<\/p>\n
Mais on cherche, on cherche et on va trouver.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 protection, une bonne nouvelle : le prix de la protection c’est la volatilit\u00e9 (le VIX) et il est au plus bas. \u00c7a co\u00fbte pas grand chose de se prot\u00e9ger en ce moment, donc comme disait Delano\u00eb \u00e0 l’\u00e9poque \u00ab\u00a0Prot\u00e9geons nous, prot\u00e9geons nous\u00a0\u00bb en achetant un peu de prime. Cela fera \u00e7a de moins en cadeaux sous le sapin mais on passera l’ann\u00e9e tranquille.<\/p>\n
Par ailleurs, je rappelle que ce fameux VIX a la manie de revenir \u00e0 sa moyenne: quand il est au plus bas depuis des ann\u00e9es (comme maintenant), ce r\u00e9\u00e9quilibre se fait souvent par une explosion de volatilit\u00e9. Je suis comme Num\u00e9robis dans un autre Ast\u00e9rix:\u00a0 \u00ab\u00a0J’aime pas trop beaucoup quand c’est trop calme.\u00a0\u00bb<\/p>\n
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Je me relis et constate que vu le niveau de ma prose de ce dernier billet de l’ann\u00e9e, il est grand temps que me repose. Je vous remercie sinc\u00e8rement de votre pr\u00e9sence ici, des encouragements re\u00e7us, des quelques baffes aussi, pour la plupart m\u00e9rit\u00e9es – pas toutes ! Passez de belles f\u00eates et \u00e0 l’ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n
Market and portfolio focus<\/strong><\/p>\n Behaviour:<\/strong><\/p>\n Du 08\/12 au 15\/12, le fonds est en hausse de 1.3%, le S&P 500 de +2.5% et le CAC 40 de +0.9%.<\/p>\n Teleperformance (30bps), Pershing Square (20bps) et les taux longs US (20bps) expliquent l’essentiel de notre performance. Quant aux indices, on \u00e9crivait la semaine derni\u00e8re: \u00ab\u00a0Les indices actions continuent de pousser vers le haut sur la fin de l’ann\u00e9e, dans une atmosph\u00e8re d’all\u00e9gresse. Signe qui ne trompe pas, le VIX est pass\u00e9 sous les 13%, au plus bas depuis 4 ans. En langage profane, le VIX \u00e0 ce niveau cela veut dire \u00ab\u00a0Tout est calme\u00a0\u00bb. C’\u00e9tait le titre d’un film de 1930 dont vous trouverez la bande annonce ici. Tr\u00e8s bon film !\u00a0\u00bb On r\u00e9it\u00e8re le message cette semaine !<\/p>\n Lines:<\/strong><\/p>\n On a c\u00e9d\u00e9 notre ligne de Pershing Square cette semaine. Le cours a fait +25% en un mois et demi, recoupant une partie de la d\u00e9cote par rapport \u00e0 la valeur liquidative. Les valorisations \u00e9lev\u00e9es des actions sous-jacentes et la probabilit\u00e9 faible d’une r\u00e9duction plus importante de la d\u00e9cote rendent notre risque\/rendement d\u00e9favorable.<\/p>\n * Paul Tudor Jones, l\u00e9gendaire g\u00e9rant de Hedge Fund<\/p>\n ** Part A<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Je ne sais pas si vous vous rappelez de cette planche d’Ast\u00e9rix o\u00f9 Abraracourcix, ayant abus\u00e9 de sanglier, est couch\u00e9 sous un arbre pour se remettre. Une feuille…<\/p>","protected":false},"author":8,"featured_media":4472,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4470","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-le-billet-de-monocle"],"acf":[],"yoast_head":"\n