![\"\"](\"https:\/\/monocle.lu\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/Im.png\")
<\/p>\nChez Monocle, on ne craint pas trop les situations compliqu\u00e9es mais parfois c\u2019est trop. Cette semaine, on a regard\u00e9 Frasers, le distributeur britannique, et l\u2019histoire de son fondateur, Mike Ashley.<\/p>\n
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Son histoire, c\u2019est celle d\u2019un entrepreneur comme on les aime. En 1982, alors qu’il n’a que 18 ans, il ouvre son premier magasin de sport apr\u00e8s qu\u2019une blessure a mis fin \u00e0 sa carri\u00e8re de joueur de squash. Le succ\u00e8s est au rendez-vous, Mike ouvre d\u2019autres magasins et rach\u00e8te plusieurs concurrents. En 2000, il d\u00e9tient pr\u00e8s de 100 magasins.<\/p>\n
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Quand il fait coter son groupe – Sports Direct – en 2007, il en a plus de 400. La m\u00eame ann\u00e9e, il rach\u00e8te le club de foot de Newcastle.<\/p>\n
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En 2011, le groupe n\u2019a jamais autant vendu, il fait \u00a31.6Md de CA. \u00c0 ce moment-l\u00e0, ni Mike Ashley, ni les actionnaires de Sports Direct se doutent que le destin du groupe est en train de se jouer aux Bal\u00e9ares. La fille de Mike Ashley rencontre un certain Michael Murray.<\/p>\n
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Pendant les ann\u00e9es 2010, Mike Ashley continue d\u2019appliquer les recettes qui ont fait son succ\u00e8s. \u00c7a fonctionne un temps puis la machine se grippe, les r\u00e9sultats stagnent et les scandales font surface. Pour d\u2019autres retailers britanniques, la situation est encore plus dure. C\u2019est le cas de House of Fraser, que Sports Direct rach\u00e8te en faillite (Sports Direct devient Frasers Group en 2019).<\/p>\n
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Jusque l\u00e0 pour nous, rien de trop d\u00e9connant. On continue donc \u00e0 creuser l\u2019histoire et les comptes. Et l\u00e0 dans les comptes, on s\u2019aper\u00e7oit qu\u2019il y a des trucs qu\u2019on voit pas normalement chez un retailer : une montagne de d\u00e9riv\u00e9s. Et quand je dis montagne, on est plus sur de l\u2019Everest que du Mont Blanc : rien que sur Hugo Boss, l\u2019exposition est mont\u00e9e \u00e0 plus d\u2019un milliard d\u2019euros ! Pas mal pour Frasers qui p\u00e8se moins de \u00a33Mds. Un peu trop \u00e0 notre go\u00fbt.<\/p>\n
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On continue. D\u00e9but 2022, Mike Ashley laisse les commandes du groupe. Pour lui succ\u00e9der, il choisit\u2026 Michael Murray. Depuis les Bal\u00e9ares, il a parcouru un peu de chemin : d\u2019abord en tant que consultant sur les projets immobiliers de Sports Direct puis en charge de la strat\u00e9gie de mont\u00e9e en gamme du groupe. Il est surtout devenu le gendre de Mike Ashley entre temps. L\u2019avantage, quand on poss\u00e8de 70% d\u2019une entreprise, c\u2019est qu\u2019on peut faire \u00e0 peu pr\u00e8s ce qu\u2019on veut. Et si \u00e7a ne pla\u00eet pas aux 30% restants, tant pis pour eux.<\/p>\n
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Sous sa direction, la transformation du groupe continue\u2026 et l\u2019utilisation de d\u00e9riv\u00e9s aussi. Magnanime, il a m\u00eame demand\u00e9 \u00e0 ne pas avoir de salaire fixe. En revanche, le board l\u2019a cajol\u00e9 au niveau de la\u00a0 r\u00e9mun\u00e9ration du variable : 100m\u00a3 en 2025 si le r\u00e9sultat avant imp\u00f4t d\u00e9passe 500m\u00a3 et le cours de bourse d\u00e9passe 15\u00a3 avant octobre 2025 (on est \u00e0 8\u00a3 aujourd\u2019hui). \u00c7a ressemble plus \u00e0 du self-service qu\u2019\u00e0 une bonne gouvernance. On verra les cons\u00e9quences \u00e0 long terme de ce syst\u00e8me de r\u00e9mun\u00e9ration. \u00c0 court terme, et en toute logique, les rachats d\u2019actions s\u2019encha\u00eenent.<\/p>\n
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On lui souhaite d\u2019avoir la m\u00eame r\u00e9ussite que Simon Wolfson chez Next – lui aussi nomm\u00e9 CEO tr\u00e8s jeune – mais \u00e7a sera sans nous.<\/p>\n
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Du 02\/02 au 09\/02, le fonds gagne 0.8%, le CAC 40 0.7%, et le S&P 500 1.4%.\u00a0Pas de contributeur \u00e0 mettre en avant en particulier, c\u2019est toute la poche action qui a bien perform\u00e9.<\/p>\n
Deux sorties cette semaine. C\u00f4t\u00e9 action, on a sold\u00e9 notre ligne de Solaredge suite \u00e0 plusieurs publications dans le secteur du solaire. L\u2019\u00e9claircie attendue sur les stocks dans le secteur va mettre plus de temps \u00e0 se mat\u00e9rialiser que pr\u00e9vu.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 obligation, on vend notre ligne de Levi\u2019s. Le spread s\u2019est largement comprim\u00e9 depuis notre entr\u00e9e (de 400 \u00e0 180) et le risk\/reward n\u2019est plus int\u00e9ressant \u00e0 nos yeux.<\/p>\n
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Have a good week,<\/p>\n
Antoine<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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