{"id":4671,"date":"2024-05-07T18:29:18","date_gmt":"2024-05-07T16:29:18","guid":{"rendered":"https:\/\/monocle.lu\/?p=4671"},"modified":"2024-05-07T18:29:18","modified_gmt":"2024-05-07T16:29:18","slug":"un-avenir-radieux","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monocle.lu\/en\/2024\/05\/07\/un-avenir-radieux\/","title":{"rendered":"A Radiant Future"},"content":{"rendered":"

Pas de billet la semaine derni\u00e8re qui \u00e9tait bien charg\u00e9e par les publications de r\u00e9sultats. Trouv\u00e9 du temps n\u00e9anmoins pour r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 la question macb\u00e9thienne de notre m\u00e9tier : quel avenir pour la gestion active\u00a0?<\/strong><\/p>\n

Les stats sont en effet assez dures : moins de 10% des g\u00e9rants battent leur indice de r\u00e9f\u00e9rence sur longue p\u00e9riode<\/strong> d’apr\u00e8s l’\u00e9tude SPIVA <\/a>que sort chaque ann\u00e9e l’agence S&P. Certes, on peut craindre un biais de la part de S&P qui fait son beurre en vendant ses indices \u00e0 toute la gestion passive. Mais Paul Samuelson, prix Nobel d’\u00e9conomie, disait d\u00e9j\u00e0 il y a cinquante ans que la somme du travail de tous les g\u00e9rants ne faisant in fine que le march\u00e9, il serait utile pour la plupart d’entre eux de se tourner vers des professions plus utiles \u00e0 la soci\u00e9t\u00e9. Vous pouvez l’entendre ici<\/a>. [Tout de m\u00eame g\u00e9nial de pouvoir \u00e9couter Samuelson cinquante ans plus tard]. Il citait comme potentiels m\u00e9tiers de remplacement la plomberie ou l’enseignement du grec. Mon probl\u00e8me est triple : 1\/ il ne me reste aucune notion de grec 2\/ ma productivit\u00e9 en plomberie est proche du z\u00e9ro absolu – j’adore la petite goutte qui tombe apr\u00e8s deux heures de d\u00e9montage\/remontage d’un siphon 3\/ impossible de me r\u00e9signer \u00e0 confier mon argent \u00e0 la moyenne du march\u00e9<\/strong>.<\/p>\n

Robin Wigglesworth, journaliste au Financial Times, s’est pench\u00e9 sur la question dans son livre \u00ab\u00a0TRILLIONS\u00a0\u00bb. Le bouquin est int\u00e9ressant, d\u00e9crivant comment une poign\u00e9e d’individus – Jack Bogle (Vanguard), Eug\u00e8ne Fama et David Booth (DFA), et Larry Fink (BlackRock) en particulier – ont d\u00e9velopp\u00e9 une industrie qui, partie de rien, est devenue, de tr\u00e8s loin, le premier acteur des march\u00e9s financiers mondiaux. Au bout de cinquante ans, on arrive aujourd’hui \u00e0 ce constat sans appel :<\/p>\n

2 dollars sur 3 sur les actions am\u00e9ricaines sont aujourd’hui g\u00e9r\u00e9s de mani\u00e8re passive<\/strong>. La conclusion du livre est lugubre : Wigglesworth pense que la gestion active aura disparu d’ici une g\u00e9n\u00e9ration.<\/p>\n

Tous ces ap\u00f4tres de la gestion passive ont le m\u00eame argument : le SP500 est imbattable. Le SP500 est \u00ab\u00a0Cap-Weighted\u00a0\u00bb ce qui veut dire que chaque ligne est pond\u00e9r\u00e9e dans l’indice en fonction de sa capitalisation boursi\u00e8re. C’est, selon ces m\u00eames ap\u00f4tres, ce qui rend le SP500 beaucoup plus difficile \u00e0 battre que le SP500 \u00ab\u00a0Equal Weighted\u00a0\u00bb. Parce qu’\u00e0 la baisse, votre action perdra au pire 100% tandis qu’\u00e0 la hausse, elle peut prendre 150% ou 200% ou plus. Ce d\u00e9s\u00e9quilibre fait que le SP500 CW – ou normal – devance le SP500 EW. Sur dix ans, la surperformance est de +2.1% par an pour le Cap Weighted.<\/p>\n

 <\/p>\n

\"SnP<\/p>\n

Mais l’agence S&P faisant bien les choses, ils ont sorti des indices sur tous les sous-secteurs du SP500. Sur six de ces secteurs (Financials, Materials, Utilities, Health, Consumer Staples) l’\u00e9cart entre l’indice Cap Weighted et l’indice Equal Weighted n’est pas significatif.<\/strong>\u00a0Il reste trois secteurs (Information Technology, Consumer Discretionnary et Communication Services) o\u00f9 l’\u00e9cart est flagrant. Ce sont les secteurs de noms que vous connaissez bien : Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia et Tesla. Donc on peut tirer une analyse diff\u00e9rente de la surperformance du SP500 Cap Weighted que celle disant que la gestion passive est imbattable. Ce qui \u00e9tait imbattable, sur les dix derni\u00e8res ann\u00e9es, c’\u00e9tait un portefeuille compos\u00e9 de ces 7 valeurs. Je ne vais pas d\u00e9velopper ici les raisons des parcours de ces 7 stocks. Ce qui m’int\u00e9resse, c’est de voir que ce n’est pas le \u00ab\u00a0syst\u00e8me gestion passive\u00a0\u00bb qui est imbattable mais une poign\u00e9e de stocks sur une p\u00e9riode d\u00e9finie et particuli\u00e8re<\/strong>. En cons\u00e9quence, apr\u00e8s avoir lu toutes ces pages, recherches, \u00e9tudes et stats, mon opinion est faite :\u00a0je vais continuer \u00e0 choisir une \u00e0 une, \u00e0 la mano, avec l’aide de Mimoza et d’Antoine, les stocks, obligations, convertibles et autres qui rentreront dans mes fonds. <\/strong>Les 7 Magnifiques le sont d\u00e9j\u00e0 moins que l’ann\u00e9e derni\u00e8re avec deux en baisse sur 2024, et avec le niveau des multiples sur les cinq autres, je ne pense pas que le Quint\u00e9 en 2034 sera constitu\u00e9 des m\u00eames noms.<\/p>\n

De toute fa\u00e7on, si j’avais \u00e9cout\u00e9 Samuelson et consorts et jet\u00e9 l’\u00e9ponge, qu’aurais je racont\u00e9 \u00e0 Gaston, mon petit-fils d\u00e9barqu\u00e9 le 21 mars, quand il m’aurait demand\u00e9 dans quelques ann\u00e9es \u00ab\u00a0C’est quoi ton m\u00e9tier ?\u00a0\u00bb. Impossible de le faire r\u00eaver avec une histoire qui commencerait par\u00a0 \u00ab\u00a0J’ach\u00e8te un ETF qui r\u00e9plique l’indice XYZ…\u00a0\u00bb. Tandis que l\u00e0, je pourrai lui raconter des histoires… \u00ab\u00a0Tu vois sur le mur la photo, l\u00e0 ? C’est Lina Khan, patronne de la FTC en 2024, qui avait d\u00e9cid\u00e9 de torpiller notre fusion Tapestry-Capri. Tiens, passe moi une fl\u00e9chette…\u00a0\u00bb.<\/p>\n

 <\/p>\n

Focus march\u00e9s et portefeuille<\/strong><\/h2>\n

Comportement<\/strong><\/h4>\n

Du 26\/04 au 03\/05, le fonds gagne 1.99% quand le CAC 40 perd -1.62%, et le S&P 500 gagne 0.55%. Nos principaux contributeurs sont Tidewater (+0.4%), BioNTech (+0.3%), Teleprformance (+0.2%) et nos positions sur les taux am\u00e9ricains (+0.4%).<\/p>\n

Lignes<\/strong><\/h4>\n

Op\u00e9rations de la semaine : pas grand chose cette semaine. Nous avions pris quelques protections sur le Nasdaq au cas o\u00f9 le march\u00e9 r\u00e9agirait mal \u00e0 ces publications. Cela n’a pas \u00e9t\u00e9 utile mais n’a rien co\u00fbt\u00e9 non plus. Et retenez que, comme une assurance,\u00a0s’il y avait eu un coup de semonce, il y avait des airbags chez Monocle<\/strong>. Nous avons en fin de semaine rentr\u00e9 deux petites lignes (0.5% chacune) sur des soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 des niveaux de valorisation bien sup\u00e9rieurs \u00e0 nos habitudes : Duolingo, sp\u00e9cialiste de l’apprentissage des langues et Aurora, expert sur la conduite autonome des camions. Ce sont des paris de long-terme sur des \u00e9quipes impressionnantes : Luis von Ahn, le fondateur de Duolingo<\/strong>, est un des gens les plus brillants que j’ai entendu depuis longtemps, en particulier sur le sujet de l’IA. Et les dirigeants de Aurora sont Chris Urmson, ex-responsable de la conduite autonome chez Google et Sterling Anderson, qui avait le m\u00eame r\u00f4le chez Tesla<\/strong>. C’est ce que j’aime dans ce fonds et dans ce job : voir dans le m\u00eame portefeuille des lignes comme celles-ci \u00e0 c\u00f4t\u00e9 d’Unilever ou d’Orange. En exposition, nous sommes proches de notre limite r\u00e9glementaire \u00e0 49% sur les actions – ce qui nous a forc\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire un peu Biontech la semaine derni\u00e8re. Il reste de la place en cr\u00e9dit mais nous attendons un peu de stress pour rentrer.<\/p>\n

 <\/p>\n

Bonne semaine \u00e0 vous,<\/p>\n

 <\/p>\n

Charles<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ce n’est pas le \u00ab\u00a0syst\u00e8me gestion passive\u00a0\u00bb qui est imbattable mais une poign\u00e9e de stocks sur une p\u00e9riode d\u00e9finie et particuli\u00e8re.<\/p>","protected":false},"author":8,"featured_media":4673,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4671","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-le-billet-de-monocle"],"acf":[],"yoast_head":"\nMonocle - Un Avenir Radieux<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Ce n'est pas le "syst\u00e8me gestion passive" qui est imbattable mais une poign\u00e9e de stocks sur une p\u00e9riode d\u00e9finie et particuli\u00e8re.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"noindex, follow\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_GB\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Monocle - 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