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![\"\"](\"https:\/\/monocle.lu\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/sp500-09.png\")
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Mais les \u00e9volutions des derniers jours montrent qu’il sera difficile de passer ce niveau<\/strong>. Pour le passer il faut de nouveaux acheteurs courageux pour allouer du capital frais aux actions.<\/p>\n \n Pour le c\u00f4t\u00e9 \u00ab\u00a0courageux\u00a0\u00bb, on se rappelle de la r\u00e9action le 5 ao\u00fbt de Jeremy Siegel, professeur \u00e0 Wharton et actionnaire de Wisdom Tree ( $100 Mds d’encours) – ce n’est donc pas juste un acad\u00e9mique – : il demandait une baisse des taux de 150 bps \u00e0 la Fed en un mois.\u00a0Ce genre de r\u00e9action sent plus la frousse que le courage<\/strong>. Et \u00e0 chaque point que les indices ont repris depuis le 5 ao\u00fbt, ce sentiment augmente, jusqu’\u00e0 devenir intol\u00e9rable quand on se rapproche des plus hauts. Les acheteurs deviennent vendeurs.<\/p>\n \n A ce moment se pose la question de combien y a-t-il d’acheteurs et de vendeurs dans ce march\u00e9 ? Un article du Wall Street hier r\u00e9pondait \u00e0 cette question :\u00a0il n\u2019y a jamais eu autant d\u2019acheteurs<\/strong>.<\/p>\n <\/p>\n S’ils prennent peur, cela fait donc beaucoup de vendeurs potentiels.<\/strong><\/p>\n \n Apr\u00e8s on peut regarder les fondamentaux. Avec l’hyperconcentration du march\u00e9 aujourd’hui,\u00a0les 16 premi\u00e8res valeurs de l’indice repr\u00e9sentent la moiti\u00e9 de sa capitalisation<\/strong>\u00a0– \u00e7a aussi c’est un record.<\/p>\n \n Sur ces 16 valeurs, sortaient du lot jusqu’\u00e0 la semaine derni\u00e8re 3 valeurs avec des capitalisations sup\u00e9rieures \u00e0 $3 trillions : Apple, Microsoft et Nvidia. Depuis Nvidia a perdu 13% donc elle est repass\u00e9e \u00e0 $2.6 trillions. Pour mettre cela en perspective,\u00a0la baisse de valeur de Nvidia de $279 Mds en une s\u00e9ance fut la plus grosse baisse en valeur jamais vue<\/strong>. Et, sous un autre angle, cette baisse est \u00e9quivalente \u00e0 la moiti\u00e9 de la valeur de Tesla.<\/p>\n \n Pour voir o\u00f9 va le SP500 on peut donc se concentrer sur les trois poids lourds :<\/p>\n –\u00a0Nvidia<\/strong>, apr\u00e8s la baisse, traite toujours autour d’un multiple de 110 en EPS normalis\u00e9* et d\u00e9pend toujours de moins de 5 clients. La volatilit\u00e9 est au dessus de 50%.\u00a0Conclusion: \u00e7a peut sans probl\u00e8me perdre 50% en quelques mois.<\/strong><\/p>\n \n –\u00a0Apple\u00a0<\/strong>se paye \u00e0 un multiple de 30x. C’\u00e9tait 17x en 2019 avant le COVID. Buffett vient de sortir un gros bout de sa position. Il n\u2019y a plus de croissance et la question de la Chine demeure (20% des ventes).\u00a0Celle-ci peut aussi se prendre une claque.<\/strong><\/p>\n \n – Reste\u00a0Microsoft<\/strong>. Elle se paye cher aussi, 31x. C’est 25% plus cher qu\u2019en 2019.\u00a0Le cas est plus mitig\u00e9 sur celle-ci.\u00a0<\/strong><\/p>\n \n Si on regarde ces trois-l\u00e0, il y a de quoi se faire peur. Si on descend un peu plus bas, Alphabet ($1.9 trillion) se traite \u00e0 un multiple plus bas qu’il y a 5 ans. Mais elle a deux soucis :<\/p>\n 1\/ une enqu\u00eate antitrust ouverte\u00a0;<\/p>\n 2\/ une part de march\u00e9 rong\u00e9e par ChatGPT – raison pour laquelle nous \u00e9tions sortis en avril.<\/p>\n \n En conclusion, si la question est\u00a0\u00ab\u00a0est-ce qu’une correction de 20% est plus probable que d’habitude ?\u00a0\u00bb, la r\u00e9ponse est oui, et sur le sentiment et sur les fondamentaux.<\/strong>\u00a0 C’est pour cela que nous avons r\u00e9duit l’exposition actions nette du fonds \u00e0 10%. Coluche disait \u00ab\u00a0Si un avion s’\u00e9crase dans le monde, ce sera sur les pompes \u00e0 Roger Gicquel.\u00a0\u00bb\u00a0Eh bien si le SP500 s’\u00e9crase, ce ne sera pas sur les pompes \u00e0 Monocle.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Market and portfolio focus<\/strong><\/p>\n Market\/Portfolio<\/strong><\/p>\n Monocle gagne 0.7% sur la semaine du 23 au 30 ao\u00fbt – comme le CAC 40 \u2013 et le S&P 500 +0.2%.<\/p>\n \n Deux principaux moteurs cette semaine. D\u2019abord Galapagos, dont on vous a parl\u00e9 la semaine derni\u00e8re dans le Billet. La position plus activiste d\u2019un actionnaire important est bien per\u00e7ue par le march\u00e9. Le titre gagne 13% sur la semaine et nous rapporte 40bps.<\/p>\n Ensuite Affirm qui a publi\u00e9 ses r\u00e9sultats et annonc\u00e9 atteindre la rentabilit\u00e9 dans les prochains trimestres. Le titre gagne 40% sur la semaine \u2013 30% le jour des r\u00e9sultats \u2013 et nous rapporte \u00e9galement 40bps.<\/p>\n \n Pas de nouveau mouvement \u00e0 signaler cette semaine. Comme indiqu\u00e9 dans le Billet ci-dessus, nous conservons une approche prudente avec une exposition actions nette proche de 10%.<\/p>\n <\/p>\n AI training of the week<\/strong><\/p>\n On esp\u00e8re que vous n’avez pas bu la tasse dans le lac de la semaine derni\u00e8re. <\/p>\n Have a good week,<\/p>\n Charles<\/p>\n <\/p>\n * estimations de Tier1Alpha<\/p>\n <\/p>\n <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Il y a un mois le Nikkei perdait 13% en une journ\u00e9e, le SP500 7% en deux jours et la volatilit\u00e9\u00a0touchait un plus haut. 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\nLa bonne r\u00e9ponse, c’\u00e9tait 46 jours. Il fallait raisonner \u00e0 l’envers pour la trouver: \u00e0 48 jours, 100% du lac \u00e9tait recouvert, le double de la veille. A 47 jour, c’\u00e9tait 50% donc \u00e0 46 jours, le n\u00e9nuphar faisait bien 1\/4 du lac.<\/p>\n