{"id":4958,"date":"2024-12-04T15:41:39","date_gmt":"2024-12-04T14:41:39","guid":{"rendered":"https:\/\/monocle.lu\/?p=4958"},"modified":"2024-12-04T15:41:39","modified_gmt":"2024-12-04T14:41:39","slug":"larbre-aux-quarante-ecus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monocle.lu\/en\/2024\/12\/04\/larbre-aux-quarante-ecus\/","title":{"rendered":"\u00ab\u00a0L\u2019Arbre aux Quarante Ecus*\u00a0\u00bb"},"content":{"rendered":"

Quand je rencontre des lecteurs du Billet, ils me disent souvent que ce qu\u2019ils aiment bien c\u2019est apprendre quelque chose sur des bo\u00eetes qu\u2019ils ne connaissent pas. Alors en voil\u00e0 une pour vous : GINKGO BIOWORKS.<\/span><\/p>\n

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J\u2019aime bien le fait que ce nom soit un peu impronon\u00e7able. Cela me rappelle l\u2019histoire de Reuben Mattus passant des heures dans sa cuisine de Brooklyn \u00e0 prononcer des noms qui sonnaient \u00ab nordiques \u00bb pour retenir \u00ab H\u00e4agen-Dazs \u00bb qui allait devenir une des premi\u00e8res marques de glace. Parce que le truc int\u00e9ressant de Ginkgo, c\u2019est le m\u00e9lange de la biotech et du marketing.<\/p>\n

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Ginkgo a \u00e9t\u00e9 fond\u00e9e en 2008 par cinq \u00e9l\u00e8ves du MIT, dont Jason Kelly (photo en t\u00eate) l\u2019actuel CEO, sur un projet ambitieux : se servir de la biologie en reprogrammant les cellules.<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

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Voil\u00e0 ce qu\u2019en dit Kelly\u00a0: \u00ab Les cellules sont programmables de la m\u00eame mani\u00e8re que les ordinateurs, car elles fonctionnent avec un code num\u00e9rique sous forme d’ADN. Nous pensons que Ginkgo poss\u00e8de le meilleur compilateur et d\u00e9bogueur pour l’\u00e9criture du code g\u00e9n\u00e9tique et nous l’utilisons pour programmer des cellules pour des clients de divers secteurs – mat\u00e9riaux, v\u00eatements, \u00e9lectronique, alimentation, produits pharmaceutiques, etc. Ce sont toutes des industries biotechnologiques, mais elles ne le savent pas encore.\u00a0\u00bb<\/span><\/p>\n

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L\u00e0 o\u00f9 le dossier Ginkgo \u00a0a pris un tour int\u00e9ressant c\u2019est en 2014\u00a0: ils sont pass\u00e9s par Y-Combinator. Y-Combinator est un incubateur de startups cr\u00e9\u00e9 en 2005, avec de gros succ\u00e8s \u00e0 son actif comme AirBnb, Dropbox, Doordash. Mais jusque-l\u00e0 ils n\u2019avaient jamais fait de Biotech. Donc Ginkgo fut la premi\u00e8re \u00e0 int\u00e9grer le playbook du d\u00e9veloppement de startup tech \u00e0 une boite de Biotech. Et Jason Kelly a ainsi vite compris comment marchait ce jeu\u00a0: d\u00e9velopper une boite de biotech cela demande beaucoup de moyens et pour aller les chercher ces moyens, il ne faut pas rester au fond de son labo avec sa blouse blanche \u2013 il faudrait organiser un s\u00e9minaire anim\u00e9 par Jason Kelly pour Paul Stoffels de Galapagos et Ugur Sahin de Biontech \u2013 mais trouver le pitch avec lequel on va pouvoir lever ces milliards.<\/p>\n

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Arm\u00e9 de la m\u00e9thode Y-Combinator, Kelly est donc parti \u00e0 la conqu\u00eate de Wall Street avec un discours \u00e0 la Masa \u2013 le patron de Softbank pour ceux qui n\u2019ont pas lu le\u00a0billet pr\u00e9c\u00e9dent<\/a>. Les tours de table se sont succ\u00e9d\u00e9 \u00e0 partir de 2015, et les gens autour de la table n\u2019\u00e9taient pas des petits noms\u00a0: Bill Gates, Baillie Gifford, Viking Global Investor (on ne pr\u00e9sente pas le premier, les deux autres sont deux gros fonds tr\u00e8s actifs dans la Tech). Au dernier tour de table, en 2019, la valeur de Ginkgo est de $4.2 Mds.<\/p>\n

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Puis arrive la frenzy de 2021 dont Kelly entend bien profiter. Pour une introduction en bourse r\u00e9ussie, il faut bien pr\u00e9parer son marketing. Kelly va jusqu\u2019\u00e0 racheter \u00e0 Roche le ticker DNA qui \u00e9tait celui de Genentech, gros succ\u00e8s de Biotech des ann\u00e9es 90, jusqu\u2019\u00e0 son rachat par Roche en 2009 sur une valeur autour de $100 Mds. L\u2019introduction est faite au top de la bulle en septembre 2021 sur une valorisation de $14 Mds. Baillie Gifford en rajoute et Cathie Wood se joint \u00e0 la partie. Jason Kelly l\u00e8ve avec cette op\u00e9ration $1.5 Mds de capitaux. C\u2019est beaucoup, mais pas assez. L\u2019action prend bien 50% en quelques semaines, mais revient \u00e0 son prix d\u2019introduction \u00e0 la fin 2021. Puis la dure loi des chiffres reprend le dessus. Une perte de $2.2 Mds en 2022, une autre de $870M en 2023, le ballon se d\u00e9gonfle. L\u2019action perd plus de 90% de sa valeur.<\/p>\n

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Suivent quelques proc\u00e9dures judiciaires puis une attaque par un short-seller… Apr\u00e8s un reverse-stock-split de 1 pour 40 (une action nouvelle vaut quarante actions anciennes), l\u2019action valait $6.0 (soit $0.15 avant split) au mois de novembre quand nous sommes rentr\u00e9s.<\/p>\n

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Rentr\u00e9s\u00a0? Mais que venons-nous faire dans cette gal\u00e8re\u00a0?<\/p>\n

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Eh bien, apr\u00e8s toutes ces baisses et ce newsflow difficile, l\u2019action avait atteint il y a trois semaines une capitalisation de $350 M. C\u2019est peu pour une soci\u00e9t\u00e9 qui a $700M dans ses coffres.<\/p>\n

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C\u2019est peu pour une soci\u00e9t\u00e9 qui vient d\u2019annoncer un partenariat avec Merck\u00a0:<\/p>\n

\u00ab Chez Merck, nous sommes toujours \u00e0 la recherche de moyens nouveaux et innovants pour optimiser l’efficacit\u00e9 des processus tout en maintenant l’int\u00e9grit\u00e9 des produits \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 le Dr Michael Kress, vice-pr\u00e9sident principal, sciences du d\u00e9veloppement et approvisionnement clinique, Merck Research Laboratories. \u00ab Nous sommes heureux de renforcer notre relation avec l’\u00e9quipe de Ginkgo Bioworks.\u00a0\u00bb<\/p>\n

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C\u2019est peu pour une soci\u00e9t\u00e9 qui vient d\u2019annoncer un autre partenariat avec Google\u00a0:<\/p>\n

\u00ab Le nouveau LLM pour les prot\u00e9ines et l’API ouverte de Ginkgo marquent une \u00e9tape majeure dans l’accessibilit\u00e9 des outils d’IA avanc\u00e9s pour la d\u00e9couverte de m\u00e9dicaments et la recherche biologique. En s’appuyant sur l’infrastructure et les capacit\u00e9s d’IA de Google Cloud, Ginkgo permet aux entreprises et aux scientifiques d’acc\u00e9l\u00e9rer leur travail et de stimuler l’innovation dans le domaine des sciences de la vie. Ginkgo ouvre la voie en d\u00e9mocratisant l’acc\u00e8s aux mod\u00e8les d’IA de pointe, afin d’accro\u00eetre la valeur des entreprises pharmaceutiques qui utilisent la plateforme de Ginkgo et, en fin de compte, d’aider les gens \u00e0 vivre en meilleure sant\u00e9. \u00bb (Chris Sakalosky, vice-pr\u00e9sident des industries strat\u00e9giques, Google Cloud)<\/p>\n

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Et c\u2019est peu pour une bo\u00eete o\u00f9 la barre est tenue par un Jason Kelly d\u00e9sormais plus aguerri \u2013 il a sold\u00e9 les litiges et l\u2019attaque du short-seller pour un montant mineur \u2013 et qui vient de passer tout pr\u00e8s du pr\u00e9cipice. S\u2019il arrive \u00e0 r\u00e9aligner les plan\u00e8tes, les valorisations de 2019 sont atteignables donc on peut faire x10. Attention : si Kelly n\u2019y arrive pas, downside 100% donc ne pas utiliser comme fond de portefeuille pour les fonds de l\u2019association pour la d\u00e9fense des otaries sauvages. Adaptez le sizing en fonction de ce que vous pouvez perdre. Chez Monocle on a mis 0.3% du fonds \u2013 c\u2019est en hausse de +40% depuis mais c\u2019est tr\u00e8s volatil.<\/p>\n

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* autre nom de la plante Gingko Biloba<\/p>\n

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Market and portfolio focus<\/strong><\/p>\n

Du 22 au 29 novembre, Monocle gagne 1.6%, le CAC 40 perd 0.3% et le S&P 500 fait +1.1%.<\/span><\/p>\n

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Deux lignes ont bien perform\u00e9 cette semaine, Capri et les taux longs US.<\/p>\n

Les arbitrageurs avaient balanc\u00e9 Capri une fois l\u2019acquisition par Tapestry tomb\u00e9e \u00e0 l\u2019eau. Le titre avait perdu plus de 50% et on avait mis une ligne \u00e0 ce moment-l\u00e0, quand la pression vendeuse \u00e9tait au maximum. Depuis le flux acheteur est un peu revenu et, surtout, le mangement remet les mains dans le cambouis. C\u2019est ce qui a \u00e9t\u00e9 salu\u00e9 cette semaine avec la r\u00e9organisation de Michael Kors. Le titre prend 15% sur la semaine et nous rapporte 40bps.<\/p>\n

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Apr\u00e8s une petite p\u00e9riode de stress, les taux longs US se sont bien d\u00e9tendus. On \u00e9tait pass\u00e9 au-del\u00e0 des 4.65% plus t\u00f4t dans le mois et on finit vers les 4.40%. De quoi nous rapporter 40bps l\u00e0 aussi.<\/p>\n

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Nous avons fait 2 autres trades en plus de l\u2019achat de Softbank dont on vous a parl\u00e9 la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n

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Nous avons rentr\u00e9 une ligne de Hesai suite \u00e0 sa publication (0.5%). Nous pensons que sa strat\u00e9gie de baisse des prix des lidars va permettre de d\u00e9mocratiser son usage et en faire une industrie \u00e0 gros volumes avec des r\u00e9sultats qui suivront.<\/p>\n

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Dans le m\u00eame temps, nous avons doubl\u00e9 notre ligne d\u2019Ouster (1.4%), autre leader de l\u2019industrie lidar qui devrait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une trajectoire similaire.<\/p>\n

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Notre exposition nette action est dor\u00e9navant proche de 35%.<\/p>\n

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Have a good week,<\/p>\n

Charles<\/p>\n

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