{"id":4992,"date":"2025-01-10T16:55:19","date_gmt":"2025-01-10T15:55:19","guid":{"rendered":"https:\/\/monocle.lu\/?p=4992"},"modified":"2025-01-13T09:14:05","modified_gmt":"2025-01-13T08:14:05","slug":"la-route","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monocle.lu\/en\/2025\/01\/10\/la-route\/","title":{"rendered":"\u00ab\u00a0La route\u00a0\u00bb"},"content":{"rendered":"

Il \u00e9tait temps qu\u2019elle se termine cette ann\u00e9e 2024. Passer cinquante-deux semaines \u00e0 lire, creuser, r\u00e9fl\u00e9chir, acheter, vendre pour faire au final moins bien que le mon\u00e9taire (la part A termine \u00e0 +1.14% pour l\u2019ann\u00e9e) fut d\u00e9primant.<\/span><\/p>\n

Que faire\u00a0? Trois routes possibles\u00a0:<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

1\/ la route de Mishima, le po\u00e8te nationaliste Japonais qui se fit seppuku apr\u00e8s un coup d\u2019\u00e9tat loup\u00e9 en 1970. Donc je commence en me d\u00e9coupant le ventre au cutter en chargeant Antoine de finir le boulot apr\u00e8s avoir \u00e9crit au pr\u00e9alable sur le mur \u00ab\u00a0NVIDIA M\u2019A TUER\u00bb.<\/span><\/p>\n

2\/ la route d\u2019Arthur Percival, g\u00e9n\u00e9ral en chef des forces britanniques en 1942 \u00e0 Singapour qui avait d\u00e9cr\u00e9t\u00e9 que les Japonais ne passeraient pas par la jungle au Nord de l\u2019\u00eele. Quand on lui a annonc\u00e9 qu\u2019ils arrivaient en fait par le Nord, il a envoy\u00e9 des renforts\u2026 au Sud.<\/p>\n

3\/ la route de Balboa dans Rocky III\u00a0: Rocky passe plus de temps \u00e0 faire de la publicit\u00e9, signer des autographes et donc moins \u00e0 la salle. La r\u00e9ponse arrive sous la forme de Mister T qui lui colle une s\u00e9v\u00e8re d\u00e9gel\u00e9e.<\/p>\n

J’\u00e9limine la 1\u00e8re option malgr\u00e9 un succ\u00e8s assur\u00e9 sur les r\u00e9seaux sociaux. Elle est peu constructive et engendre des frais de teinturerie importants. La seconde, m\u00eame si elle pla\u00eet aux s\u00e9lectionneurs de fonds qui aiment des g\u00e9rants coll\u00e9s \u00e0 leurs proc\u00e9dures, a bien fait rentrer Percival dans les manuels de strat\u00e9gie militaire mais dans la cat\u00e9gorie \u201cPlantade Monumentale\u201d (Churchill qualifiera la perte de Singapour de \u201cpire des catastrophes\u201d).<\/p>\n

 <\/p>\n

Je prends donc la troisi\u00e8me, celle de Balboa, qui, une fois remis de sa d\u00e9faite, comprends que c\u2019est son d\u00e9ficit d\u2019entra\u00eenement qui est la raison principale de l\u2019\u00e9chec. Il retourne \u00e0 la salle, remonte la pente… vous avez vu le film. Il y a des similitudes avec nous : Rocky perd parce qu\u2019il passe trop de temps \u00e0 faire autre chose que de la boxe. Nous avons sous-perform\u00e9 parce que nous avons pass\u00e9 trop de temps \u00e0 faire autre chose que de la gestion. Rocky signe trop d\u2019autographes, moi j\u2019ai sign\u00e9 trop de formulaires de divers r\u00e9gulateurs, d\u00e9positaires, assureurs, etc… La r\u00e9glementation est de plus en plus consommatrice de temps et ce temps est pris sur la gestion. Cela n\u2019aurait pas chang\u00e9 toute notre performance, mais il y quelques \u00e9checs que nous aurions pu \u00e9viter en ayant consacr\u00e9 plus de temps sur les dossiers.<\/p>\n

C\u2019est un probl\u00e8me simple et j\u2019y ai trouv\u00e9 une solution simple : fin d\u00e9cembre j\u2019ai sign\u00e9 un accord avec les soci\u00e9t\u00e9s ALLFUNDS et VIA AM, qui sont simplement les meilleures dans leur domaine respectif.<\/p>\n

Allfunds sera la soci\u00e9t\u00e9 de gestion en titre de notre fonds. Toutes les questions concernant le r\u00e9gulateur, le d\u00e9positaire etc… seront pour eux. Allfunds est une grande maison, cot\u00e9e \u00e0 l\u2019Euronext, de quoi rassurer tout le monde.<\/p>\n

Allfunds fera tout sauf la gestion financi\u00e8re qui sera elle d\u00e9l\u00e9gu\u00e9e \u00e0\u00a0 VIA AM, la soci\u00e9t\u00e9 de gestion quantitative fond\u00e9e par Guillaume Dolisi. Guillaume et son \u00e9quipe s\u2019occuperont donc de mettre en place la strat\u00e9gie de gestion ainsi que le suivi du risque. Cela tombe bien : ils sont pionniers dans la construction d’outils technologiques de suivi de portefeuille et de gestion du risque.<\/p>\n

Enfin, Monocle sera l\u2019Advisor<\/em>\u00a0du fonds : les id\u00e9es d\u2019investissement viendront de Monocle et seront soumises \u00e0 VIA \u00e0 travers un comit\u00e9 strat\u00e9gique. Cette nouvelle organisation va nous d\u00e9gager du temps et ce temps sera investi sur ce que nous savons faire : creuser pour trouver des id\u00e9es d’investissement innovantes et en dehors des sentiers battus.<\/p>\n

Les changements annonc\u00e9s ci-dessus vont demander plusieurs mois avant d\u2019\u00eatre mis en place car le r\u00e9gulateur luxembourgeois doit valider ces choix. Nous vous tiendrons au courant de l\u2019avanc\u00e9e du calendrier et pr\u00e9voyons d\u00e9j\u00e0 un webinaire fin janvier pour vous pr\u00e9senter plus en d\u00e9tail cette nouvelle organisation.<\/p>\n

En attendant, l\u2019ann\u00e9e 2025 a commenc\u00e9. Les valorisations sont \u00e9lev\u00e9es sur le march\u00e9 am\u00e9ricain – notre march\u00e9 de r\u00e9f\u00e9rence – apr\u00e8s deux ann\u00e9es de hausses des indices. Les taux restent relativement \u00e9lev\u00e9s et le retour de Donald Trump est une source de volatilit\u00e9 constante. Face \u00e0 cela nous avons compos\u00e9 un portefeuille de valeurs qui offrent et de la d\u00e9corr\u00e9lation, et du potentiel de performance. Voici la revue au 31 d\u00e9cembre :<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

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Aurora Innovation\u00a0(1.8% du portefeuille, Capitalisation 14Mds$, CEO: Chris Urmson)<\/strong><\/p>\n

Fond\u00e9e par les anciens leaders de la conduite autonome chez Google, Tesla, et Uber, Aurora se sp\u00e9cialise dans le fret routier. L\u2019objectif de Chris Urmson est de r\u00e9volutionner le transport par camion gr\u00e2ce \u00e0 une technologie de conduite autonome sans chauffeur qui promet d’\u00eatre 20% plus \u00e9conomique, efficace et s\u00fbre.<\/p>\n

Barrick Gold\u00a0(2.9% du portefeuille, Capitalisation 28.0Mds$, CEO: Mark Bristow)<\/strong><\/p>\n

Barrick est un leader mondial de l’or g\u00e9r\u00e9 par un patron exp\u00e9riment\u00e9 dans la personne de Mark Bristow. Le cours est le m\u00eame qu’en 2017 alors que l’or a plus que doubl\u00e9. On mise sur un rattrapage\u2026 et avons de quoi nous prot\u00e9ger si certains y vont un peu fort sur la planche \u00e0 billet…<\/p>\n

Bayer\u00a0(4.3% du portefeuille, Capitalisation 20.0Mds\u20ac, CEO: Bill Anderson)<\/strong><\/p>\n

Bayer est un conglom\u00e9rat allemand sp\u00e9cialis\u00e9 dans la sant\u00e9 et l\u2019agriculture (semences, traitements\u2026). Le titre a perdu plus de 80% de sa valeur depuis le rachat de Monsanto o\u00f9 il a \u00a0h\u00e9rit\u00e9 de ses proc\u00e8s li\u00e9s au glyphosate. Pourtant l\u2019Europe vient de trancher: \u00ab il n’y a actuellement aucune justification scientifique ou juridique pour une interdiction \u00bb. Nous pensons que la Cour Supr\u00eame am\u00e9ricaine va devoir mettre un terme \u00e9galement \u00e0 ce feuilleton. Important potentiel de hausse si c\u2019est le cas.<\/p>\n

Capri (3.0% du portefeuille, Capitalisation 2.5Mds$, CEO: John Idol)<\/strong><\/p>\n

Tapestry, propri\u00e9taire de plusieurs marques de sacs \u00e0 main, avait annonc\u00e9 son intention d’acqu\u00e9rir Capri Holdings, qui regroupe les marques de luxe Michael Kors, Versace, et Jimmy Choo. L\u2019antitrust am\u00e9ricain a ouvert une enqu\u00eate et le juge a tranch\u00e9 en sa faveur. Le cours a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cim\u00e9 le 14 novembre (-50% en une journ\u00e9e) quand Tapestry a jet\u00e9 l\u2019\u00e9ponge. Au prix o\u00f9 nous avons ramass\u00e9 les morceaux ($23), on ne risque pas grand chose \u00e0 la baisse et la vente d\u2019une seule des marques \u00e0 un gros acteur suffirait pour un cours nettement plus haut.<\/p>\n

Duolingo\u00a0(1.1% du portefeuille, Capitalisation 14Mds$, CEO: Luis Von Ahn)<\/strong><\/p>\n

Luis von Ahn est un g\u00e9nie et Duolingo la soci\u00e9t\u00e9 qu\u2019il a cr\u00e9\u00e9e pour r\u00e9volutionner l\u2019apprentissage des langues. L\u2019appli compte aujourd\u2019hui 110 millions d\u2019utilisateurs dont 9 millions d\u2019abonn\u00e9s payants. Et \u00e7a ne s\u2019arr\u00eate pas l\u00e0, Duolingo a r\u00e9cemment ajout\u00e9 la musique et les maths \u00e0 son offre, de quoi \u00e9tendre encore plus son march\u00e9. Nous avons cependant r\u00e9duit la position car l\u2019action est beaucoup beaucoup mont\u00e9 (x4 en deux ans).<\/p>\n

Galapagos\u00a0(5.1% du portefeuille, Capitalisation 2.0Mds\u20ac, CEO: Paul Stoffels)<\/strong><\/p>\n

Nous sommes rentr\u00e9s sur Galapagos en 2022 car la soci\u00e9t\u00e9 affichait plus de cash que sa valeur boursi\u00e8re, pas de dette et un patron avec un CV impressionnant: Paul Stoffels, ex Chief Scientific Officer de J&J. Cependant Stoffels n\u2019a rien d\u00e9livr\u00e9 d\u2019impressionnant. Un autre actionnaire a tap\u00e9 du poing sur la table en fin d\u2019ann\u00e9e et \u00e7a bouge: cette semaine ils ont annonc\u00e9 que la soci\u00e9t\u00e9 serait d\u00e9coup\u00e9 en deux: Stoeffels garde un peu de cash et le pipeline mais la majeure partie de la tr\u00e9sorerie va dans une nouvelle structure avec une nouvelle \u00e9quipe. De quoi r\u00e9duire la d\u00e9cote toujours importante (40%) aujourd\u2019hui.<\/p>\n

Ginkgo Bioworks\u00a0(1.1% du portefeuille, Capitalisation 0.6Md$, CEO: Jason Kelly)<\/strong><\/p>\n

Ginkgo est une biotech qui utilise l’ing\u00e9nierie g\u00e9n\u00e9tique pour concevoir et produire des organismes dot\u00e9s de fonctions et de propri\u00e9t\u00e9s sp\u00e9cifiques. Elle est dirig\u00e9e par Jason Kelly, l\u2019un de ses cofondateurs, qui applique \u00e0 la biotech les recettes qui ont fait le succ\u00e8s des startups tech. Il avait ainsi fait rentr\u00e9 Microsoft au capital sur une valeur de $5 Mds en 2019. Le cours a depuis beaucoup baiss\u00e9 et nous avons pay\u00e9 600m$ pour une soci\u00e9t\u00e9 qui a 700m$ dans ses coffres et qui multiplie les partenariats \u00a0avec des acteurs de r\u00e9f\u00e9rence (Merck, Google\u2026).<\/p>\n

Kering (2.6% du portefeuille, Capitalisation 28.0Mds\u20ac, CEO: Fran\u00e7ois-Henri Pinault)<\/strong><\/p>\n

Kering est le num\u00e9ro 2 mondial du luxe et doit faire face \u00e0 des vents contraires \u00e0 court terme comme le reste du secteur. Gucci, sa marque phare, a r\u00e9cemment perdu des parts de march\u00e9, ce qui a entra\u00een\u00e9 une chute du cours \u00e0 des niveaux o\u00f9 le dossier devient int\u00e9ressant. L\u2019arriv\u00e9e de deux ex-LVMH \u00e0 la direction \u2013dont Stefano Cantino chez Gucci \u2013 permet de voir des sc\u00e9narios int\u00e9ressants.<\/p>\n

\u00a0<\/strong><\/p>\n

Luminar Technologies\u00a0(0.9% du portefeuille, Capitalisation 0.3Md$, CEO: Austin Russell)<\/strong><\/p>\n

Luminar Technologies d\u00e9veloppe des technologies LiDAR de pointe pour la conduite autonome, proposant des capteurs haute pr\u00e9cision destin\u00e9s aux constructeurs automobiles. Reconnue comme un acteur innovant du secteur, l’entreprise collabore avec des marques premium comme Mercedes-Benz. Sa valorisation reste d\u00e9pendante de la r\u00e9ussite du plan de transformation d\u2019Austin Russell, son brillant CEO et fondateur, ainsi que de la gestion de sa dette \u2013 d’o\u00f9 notre position r\u00e9duite.<\/p>\n

LVMH (3.4% du portefeuille, Capitalisation 320.0Mds\u20ac, CEO: Bernard Arnault)<\/strong><\/p>\n

Jusqu\u2019\u00e0 septembre 2024, les analystes restaient nettement plus positifs que nous sur LVMH. Depuis ils ont coup\u00e9 dans leurs pr\u00e9visions \u00e0 la machette. Peut \u00eatre trop. Si les chiffres tiennent, LVMH pourrait surprendre tout le monde \u00e0 la hausse, \u00e0 l\u2019instar d\u2019un dossier comme Inditex qui a doubl\u00e9 entre 2022 et 2024.<\/p>\n

Match Group\u00a0(4.3% du portefeuille, Capitalisation 8.0Mds$, CEO: Bernard Kim)<\/strong><\/p>\n

Match Group est le leader mondial des applications de rencontre avec plus de 15m d’utilisateurs payants. La croissance a nettement ralenti apr\u00e8s les tr\u00e8s bonnes ann\u00e9es Covid mais la tendance de fond demeure et la capacit\u00e9 \u00e0 augmenter les prix aussi. On a deux fonds activistes au capital, Starboard et Elliott, entr\u00e9s sur des niveaux sup\u00e9rieurs au n\u00f4tre qui veillent \u00e0 ce que la strat\u00e9gie de Bernard Kim cr\u00e9e de la valeur pour les actionnaires. Ce ne sont pas des gens connus pour leur patience.<\/p>\n

Moderna\u00a0(4.0% du portefeuille, Capitalisation 17Mds$, CEO: St\u00e9phane Bancel)<\/strong><\/p>\n

Le plus haut de Moderna a $497 en janvier 2021 n\u2019avait pas de sens. 5 ann\u00e9es plus tard et 90% plus bas, le niveau actuel de $43 n\u2019a lui non plus pas de sens mais \u00e0 l\u2019envers. St\u00e9phane Bancel, le CEO, est excellent. Fran\u00e7ais, Centralien, d\u00e9sormais milliardaire, il g\u00e8re son groupe pour le long terme et ne vend plus aucune de ses actions depuis $120. Moderna se paye 16Mds$ alors qu\u2019elle d\u00e9tient 9Mds$ au bilan, la moiti\u00e9 du march\u00e9 du vaccin COVID et que son budget de recherche des trois derni\u00e8res ann\u00e9es fr\u00f4le les $10 Mds. Si je devais mettre des actions dans un tiroir sans pouvoir y toucher pendant dix ans, Moderna serait dans ce tiroir.<\/p>\n

Novagold\u00a0(1.0% du portefeuille, Capitalisation 1.0Md$, CEO: Greg Lang)<\/strong><\/p>\n

Novagold Resources d\u00e9veloppe le projet Donlin Gold en Alaska, l’un des plus grands gisements d’or non exploit\u00e9s au monde, contenant environ 39 millions d’onces d’or. En partenariat \u00e0 50\/50 avec Barrick Gold, l’entreprise vise \u00e0 cr\u00e9er un projet minier capable de produire plus d\u2019un million d’onces d’or par an. Thomas Kaplan, le g\u00e9ologue derri\u00e8re le projet depuis 15 ans, attend l\u2019arriv\u00e9e des derniers permis, ce qui devrait \u00eatre faciliter par l\u2019administration Trump.<\/p>\n

Oklo\u00a0(1.2% du portefeuille, Capitalisation 3.0Mds$, CEO: Jacob Dewitte)<\/strong><\/p>\n

Les datacenters consomment d\u00e9j\u00e0 4% de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 aux US et ce chiffre va tripler avec l\u2019AI. Donc le nucl\u00e9aire n\u2019est pas une option mais une obligation. Sam Altman, le fondateur d\u2019OpenAI l\u2019a compris en s\u2019associant avec Oklo. Oklo se consacre \u00e0 la conception et au d\u00e9veloppement de petits r\u00e9acteurs nucl\u00e9aires modulaires, con\u00e7us pour \u00eatre plus efficaces, plus s\u00fbrs et plus abordables que les centrales nucl\u00e9aires traditionnelles. Autre avantage d’Oklo, sa technologie r\u00e9emploie l’uranium utilis\u00e9 dans les autres centrales, gage de s\u00e9curit\u00e9 important pour les Etats-Unis. Jacob Dewitte a d\u00e9j\u00e0 sign\u00e9 plusieurs contrats avec l’administration am\u00e9ricaine gage de s\u00e9rieux et d’une commercialisation prochaine. Potentiel de hausse important \u00e0 un horizon de 5 ans.<\/p>\n

Ouster\u00a0(2.9% du portefeuille, Capitalisation 0.6Md$, CEO: Angus Pacala)<\/strong><\/p>\n

Le Lidar sera de plus en plus indispensable dans les ann\u00e9es \u00e0 venir et il ya deux acteurs majeurs: Ouster (US) et Hesai(Chine). Hesai est d\u00e9j\u00e0 sur la liste noire du Pentagone, avant m\u00eame l\u2019arriv\u00e9e de l\u2019administration Trump. Ouster produit des capteurs lidar num\u00e9riques 3D haute r\u00e9solution, une technologie qui s’int\u00e8gre dans la robotique, les v\u00e9hicules autonomes et les drones. Reconnu parmi les meilleurs acteurs du march\u00e9, les capteurs d’Ouster sont employ\u00e9s dans l’industrie a\u00e9ronautique, hautement r\u00e9glement\u00e9e.<\/p>\n

Softbank (1.0% du portefeuille, Capitalisation 43.0Mds$, CEO: Masayoshi Son)<\/strong><\/p>\n

Softbank c’est la holding de tech japonaise dirig\u00e9e par le visionnaire Masayoshi Son. Il a les connaissances, l’audace et le cash n\u00e9cessaires pour investir dans les g\u00e9ants de demain. Aujourd’hui, on ach\u00e8te Softbank pour la moiti\u00e9 de la valeur de ses participations. Avec le fonds activiste Elliott au capital, on sait qu\u2019il va se passer des choses.<\/p>\n

Bonne fin de semaine,<\/p>\n

Charles<\/p>\n

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Il \u00e9tait temps qu\u2019elle se termine cette ann\u00e9e 2024. 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