Je re\u00e7ois un mail agac\u00e9 du propri\u00e9taire de mon parking qui me demande pourquoi je n\u2019ai pas r\u00e9pondu \u00e0 son email d\u2019il y a dix jours. Je lui r\u00e9ponds \u00ab\u00a0Cher monsieur, je ne vous ai pas r\u00e9pondu, comme je n\u2019ai pas r\u00e9pondu \u00e0 mon plombier, mon kine, mon \u00e9lectricien et mon podologue car c\u2019est la semaine de publications des soci\u00e9t\u00e9s US et que j\u2019ai les yeux en trou de p\u2026.\u00a0\u00bb<\/p>\n
Commen\u00e7ons par les perfs\u00a0: Monocle Fonds de Fonds \u2013 le patrimonial \u2013 est \u00e0 (-1.12%) au 11 mai, ayant r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 +3.54% depuis la fusion. On est encore dans le rouge mais on r\u00e9cup\u00e8re emmen\u00e9 par une exposition action \u00e0 40% qui est faite pour les trois quarts en fonds et pour un quart en lignes directes.<\/p>\n
Les lignes directes seront c\u00e9d\u00e9es au fil de l\u2019eau et in fine il ne devrait plus en rester dans le patrimonial mais c\u2019est une man\u0153uvre qui demande de la d\u00e9licatesse. Par exemple il \u00e9tait bien de patienter un peu pour sortir les Aurora (1% du fonds) \u2013 ce sera fait ce soir \u2013 qui ont pris 64% sur le mois suite \u00e0 l\u2019annonce d\u2019une commande de 500 camions par un gros transporteur am\u00e9ricain. [NB\u00a0: pour ceux qui en ont en direct, attention que le nombre d\u2019actions ayant augment\u00e9 depuis un an si le cours actuel de $7.1 n\u2019est pas le top en capitalisation nous y sommes – $13 Mds].<\/p>\n
Sur les fonds, ce sont les Am\u00e9ricains de Kopernic (2%) qui sont en p\u00f4le position \u00e0 +14% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, et ce sans d\u00e9tenir une seule valeur IA. Juste derri\u00e8re nous avons Via World (5% du fonds) \u00e0 +13%. Les outils quantitatifs de Via lui ont permis de voir sur certains noms les marges d\u00e9coller avant les autres et de rentrer ainsi des noms comme le cor\u00e9en SK Hynix qui a fait x6 en 18 mois. Derri\u00e8re Varenne Conviction est \u00e0 +10%, Memnon \u00e0 +6% et Alken \u00e0 +3% ferme le peloton mais apr\u00e8s cette extraordinaire 2025 \u2013 chacun autour de 2% du fonds. Cette partie r\u00e9pond bien \u00e0 l\u2019objectif que je lui ai fix\u00e9\u00a0: aller chercher du risque action \u00e0 travers quelques g\u00e9rants qu\u2019on conna\u00eet bien et qu\u2019on suit de pr\u00e8s \u2013 le concept de \u00ab\u00a0l\u2019\u00e9quipe de foot\u00a0\u00bb.<\/p>\n
Enfin il y a le nouveau de la bande, Monocle Long\/Short (5% du fonds et 55% d\u2019exposition), conseill\u00e9 par mezigue, qui a bien d\u00e9marr\u00e9 depuis la fusion le 13 avril (+4% – NB\u00a0: le fonds a moins d’un an et que les donn\u00e9es de performance ne sont pas repr\u00e9sentatives) et o\u00f9 vous retrouverez les lignes dont je vous parle dans le Billet r\u00e9guli\u00e8rement. C\u2019est un beau projet ce Monocle Long\/Short\u00a0: des id\u00e9es originales intuit\u00e9es par moi dont vous connaissez le track sur dix ans. Voil\u00e0 une stat l\u00e0-dessus d\u2019ailleurs\u00a0: sur dix ans sur Monocle fund j\u2019ai fait 431 trades (regroup\u00e9s par 30 jours) dont 53% de trades gagnants \u2013 ie en ayant battu l\u2019indice MSCI World- avec 1.12 de ratio Win\/Loss (par rapport \u00e0 l\u2019indice). Et si je ne garde que les trades significatifs (Profit\/Loss sup\u00e9rieur \u00e0 200,000 euros) il reste 202 trades et le ratio passe \u00e0 61% de trades gagnants avec un ratio de 1.10. \u00ab\u00a0Pas mal\u00a0!\u00a0\u00bbme dit Guillaume \u2013 et comme tout Quant, il n\u2019a pas le compliment facile. Ici je ne fais que conseiller\u00a0: j\u2019envoie \u00e0 Guillaume et Paul une liste de noms avec des objectifs et un degr\u00e9 de conviction. Eux prennent la d\u00e9cision finale, avec leurs outils quantitatifs, et ex\u00e9cutent la gestion op\u00e9rationnelle. J\u2019aime bien cet alliage d\u2019imagination et de syst\u00e9matique. Et comme toujours je mange ma soupe en \u00e9tant un des premiers porteurs. Je vois ce beau projet et c\u2019est Corneille que j\u2019entends\u00a0: \u00ab\u00a0Nous part\u00eemes cinq cents\u00a0; mais par un prompt renfort, nous nous v\u00eemes trois mille en arrivant au port.\u00a0\u00bb<\/p>\n
Ce couplet \u00e9tant termin\u00e9 et ce billet \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 long, trois paragraphes rapides sur les r\u00e9sultats\u00a0:<\/p>\n
1\/ il y a ceux qui publient bien comme Aurora (vu plus haut) ou Affirm, la fintech de cr\u00e9dit de Max Levchin, qui continue de cro\u00eetre fort (revenu net +41%=) et dont le cours suit (+28% sur un mois)<\/p>\n
2\/ il y a ceux qui publient bien, en faisant un +15% apr\u00e8s la publication, et qui rendent les gains dans les jours qui suivent car l\u2019angoisse reprend le dessus. On notera dans cette cat\u00e9gorie Paycom dont le CEO et premier actionnaire Chad Richinson a emprunt\u00e9 pour racheter 20% des actions en circulation sur le trimestre, pour $1 Mds, en expliquant que si le march\u00e9 valorisait ses actions comme des cacahu\u00e8tes, lui non. J\u2019aime bien Chad.<\/p>\n
3\/ il y a ceux qui publient pas si mal que \u00e7a et qui se font d\u00e9capiter comme Zoetis (2.5% dans Monocle L\/S), le gros labo v\u00e9t\u00e9rinaire am\u00e9ricain, qui a perdu un tiers de sa valeur en trois jours apr\u00e8s des r\u00e9sultats moyens mais pas catastrophiques. Sur les dix derni\u00e8res ann\u00e9es Zoetis se payait entre vingt et trente fois les r\u00e9sultats futurs, juste maintenant on est \u00e0 11. Une pens\u00e9e pour Terry Smith, le grand g\u00e9rant anglais qui patine depuis trois ans et dont c\u2019\u00e9tait une des premi\u00e8res lignes.<\/p>\n
4\/ il y a ceux qui publient mal et qui prennent cher comme Vital Farms, avec l\u2019homme qui valait dix millions de poules, Matt O\u2019Hayer. Mais c\u2019est surtout \u00e0 son CEO, Russell Diez-Canseco, que j\u2019en veux\u00a0: dans le m\u00eame trimestre il rach\u00e8te pour $20M de ses actions \u2013 important pour une capi de $367M \u2013 puis il d\u00e9couvre qu\u2019il doit sortir $32M pour ren\u00e9gocier avec ses fermiers les contrats d\u2019approvisionnement car le prix des \u0153ufs a baiss\u00e9 de 80% sur un post sortie de grippe aviaire. Et comme il n\u2019a pas les $32M, il \u00ab\u00a0discute avec JP Morgan pour le financement\u00a0\u00bb. Alors lui \u00e7a pourrait \u00eatre amusant de l\u2019attacher \u00e0 son fauteuil et de le prendre pour cible avec ses propres \u0153ufs comme munitions. La valo \u00e9tant tr\u00e8s basse, et la marque restant belle \u2013 premi\u00e8re marque \u00ab\u00a0plein air\u00a0\u00bb d\u2019\u0153ufs aux US \u2013 et la l\u00e9gislation allant dans leur sens la ligne sera conserv\u00e9e (0.8% de Monocle L\/S) mais \u00e7a s\u2019arr\u00eate l\u00e0.<\/p>\n
En conclusion de ce billet d\u00e9cousu – mais riche\u00a0! – un rappel pour ceux qui ont en portefeuille des trucs type Micron qui ont doubl\u00e9 en un mois et qui ne trouvent \u00e7a pas cher car le PE FWD est \u00e0 9\u00a0: Moderna a connu une croissance similaire en 2021 et certains trouvaient aussi que Moderna n\u2019\u00e9tait pas cher \u00e0 ce m\u00eame niveau de 9 en PE Fwd. Eh bien cinq ans plus tard Moderna est 80% plus bas. Morale\u00a0: think twice\u00a0!<\/p>\n
Bonne semaine Charles<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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