Le billet de Monocle

SLOW DOWN

03 mars 2021

Pour certaines entreprises, la pandémie a eu un effet plus que positif sur leurs résultats. Les cours de leurs actions ont suivi.

Cet effet est désormais passé.

Les chiffres opérationnels sont certes plus élevés qu’avant, mais la croissance redescend. C’est le « slow down » (ralentissement). Et il va falloir que les multiples fassent de même.

Exemple avec Zoom, l’une des stars d’aujourd’hui.

La société vient de publier ses résultats et de donner ses prévisions pour 2021. Les voici :


Graphique réalisé par Binocle Limited. 

La courbe bleue montre l’évolution des résultats de Zoom. La grise, la croissance d’un trimestre à l’autre (ce sur quoi il faut se concentrer).

Avec l’arrivée de la pandémie, Zoom a connu une croissance de dingue. Maintenant, c’est passé et leurs prévisions pour 2021 le montrent clairement. On passe d’une très forte croissance à une faible croissance.

Répercutions sur la valorisation ? Zéro…

Analyse : sur le dernier trimestre, Zoom a gagné (avant impôts) $250M. Donc, sur une base annuelle on arrive à environ $1.0 Mds de résultat net (avec un peu de croissance et en ajoutant les impôts). Si on paie cela 40 fois les résultats – soyons généreux (Pfizer se paie 10 fois les résultats) – ça fait une valeur de $40 Mds.

Or, ce soir Zoom vaut $130 Mds.

Ces $90 Mds supplémentaires correspondent à la croyance du marché selon laquelle : 1) Zoom va continuer à croître (pourtant on peut se dire que tous ceux qui doivent être sur Zoom le sont déjà) ; 2) Zoom va réussir à défendre son business actuel (la concurrence est rude…) ; 3) et/ou Zoom va développer un nouveau service deux fois plus génial que le premier. Très optimiste.

L’autre scénario, c’est que l’action redescende à cette valeur de $40 Mds, soit une baisse de 70% de l’action.

Bonne semaine à vous,
Charles.

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