L’histoire Se Répète
09 juillet 2021
Bonsoir,
Ce soir j’ai envie de vous partager l’excellente analyse de GMO Asset Management (fonds new-yorkais dirigé par le célèbre permabear Jeremy Grantham que nous apprécions pour la qualité de ses analyses) publiée le mois dernier.
Dans cet article, la croissance des prévisions de bénéfices est comparée à la croissance du prix des actions entre 1993 et 1999. A l’époque, l’engouement pour les nouvelles technologies, combiné à une confiance croissante dans la Fed, a suscité des attentes très élevées sur le marché.
En 7 ans, les prévisions de bénéfices par action aux Etats-Unis ont progressé de 11,1% en rythme annuel. La valorisation de l’indice S&P500, quant à elle, a progressé 69% plus vite. Et comme vous le savez, l’histoire ne s’est pas bien terminée.
Aujourd’hui, l’histoire se répète. Depuis 2013, les prévisions de bénéfices progressent de 6,4% par an mais les valorisations s’enflamment 70% plus vite. Pas vraiment rassurant.
Conclusion : certes, de nombreux actifs présentent d’excellents atouts et de belles perspectives de croissance. Mais ce qui nous inquiète, ce sont les prix à payer pour cette croissance : « il n’y a pas mauvais actifs, seulement des mauvais prix ».
Bon week-end,
Pierre
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