Retour Vers Le Futur
18 octobre 2021
« A plus tard… beaucoup plus tard ! » c’est ainsi que le professeur Brown dit au revoir à Marty McFly au moment de partir pour un voyage dans le temps dans l’iconique saga des années 80.
Faisons pareil avec les marchés financiers (se replonger dans le passé peut être intéressant pour appréhender le présent) : sur les 6 dernières années, les multiples de valorisation ont augmenté à la même vitesse que la célèbre De Lorean du film.
- LVMH se payait 17x son résultat net en 2015 contre 31x* aujourd’hui (+80%) ;
- EssilorLuxotica : 28x le résultat net contre 42x* (+50%) ;
- Dassault Systèmes : 43x contre 93x* (+120% !) ;
- Worldline : 27x contre 94x* (+350%).
C’est suffisamment choquant pour être relevé : toute la hausse des marchés des 6 dernières années vient de la hausse des multiples de valorisation.
Et pour ceux qui me demanderont si cela est dû à un changement de contexte, que nenni ! Fin 2015 le niveau des taux d’intérêts français était quasiment aussi bas qu’aujourd’hui (< 1%) et les marchés financiers étaient déjà généreusement valorisés (le CAC flirtait avec les 5000 points).
Le constat est donc simple : depuis 2015, les entreprises citées plus haut ont vu leurs profits nets être multipliés entre 1.5 et 2.5 fois. En revanche, leur capitalisation a été multipliée entre 3.5x et 5x – pourquoi ? Parce que c’est une bulle.
Si l’on revient aux mêmes niveaux de multiples qu’en 2015 (ce qui est très probable dans un contexte macro similaire), voici les variations de cours attendues :
- LVMH : -45%
- Essilor : -35%
- Dassault : -55%
- Wordline : -70%
Et ce sont loin d’être des cas isolés…
Excellente semaine,
Max
*Sur le résultat net des 12 derniers mois
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