Pour celles et ceux d’entre vous qui ne sont pas au courant (une majorité j’imagine), j’ai terminé mes études à Paris-Dauphine il y a désormais un peu plus d’un an, avant de rejoindre Monocle pour participer au développement de la société. Je ne suis pas certain que cette parenthèse sur ma vie personnelle soit digne d’un grand intérêt pour vous, mais rassurez-vous il y a un sens derrière celle-ci.  
 
En tant qu’ancien étudiant de l’université (le terme est certes un peu pompeux vu ma jeunesse sur le marché du travail, je vous l’accorde), c’était un grand plaisir pour moi que d’y revenir sur la fin de ce mois d’août afin de participer à un événement que j’apprécie beaucoup : « Les universités d’été ».  
 
Je vous invite à vous y rendre si vous en avez l’occasion, les intervenants y sont de grande qualité.  
 
Le rapport avec l’actualité de la semaine sur les marchés ? Le voici : au cours des conférences qui prenaient place, les points de vue des différents professionnels présents (notamment celui de Monsieur Pascal Blanqué – ancien patron de la recherche économique du Crédit Agricole) ont convergé vers un point central : l’inflation est un problème complexe qui est loin d’être entériné – laissant donc à penser que nous n’étions pas au bout de nos peines et que les marchés avaient un peu tendance à trop s’emballer d’une nouvelle (les chiffres légèrement meilleurs qu’attendus de juillet) dont l’optimisme n’était somme toute qu’un apparat pour le moment.  
 
Ce qui est marrant c’est que ces conférences prenaient place jeudi dernier, c’est-à-dire la veille d’un discours majeur de la part de Jerome Powell lors du consortium de Jackson Hole. Et effectivement, au cours de son intervention, le patron de la Fed a mentionné 45 fois le terme « inflation » en moins de 8 minutes, en indiquant que la lutte n’était absolument pas finie et venait même plutôt d’être entamée.  
 
Est-ce que cela indique que les taux d’intérêts seront relevés de 50 points de base ou 75 lors de la prochaine réunion de la réserve fédérale ? Je n’en sais pas grand chose pour être honnête…  
 
Ce qui est certain c’est qu’avec un PE de Shiller revenu au-dessus de 30 et des résultats d’entreprises qui freinent (ceux de Nvidia mercredi dernier avec un résultat opérationnel du T2 qui passe à $500M contre $2.4Mds l’année précédente en sont un exemple), les marchés ont l’air de toujours être dans leur bulle vis à vis du contexte global.  
 
La récente volatilité pourrait les réveiller.

Focus marchés et portefeuille

Comportement : Le fonds s’est plutôt bien comporté en perdant environ 0.3% sur une semaine où les marchés (S&P 500) perdaient environ 5%. Il garde un positionnement prudent (exposition nette actions < 10%) avec beaucoup de liquidités (c. 55%) afin d’être en mesure de les redéployer sur des niveaux de rendement / valorisation plus intéressants.

Lignes : Nous sommes rentrés sur BASF (produits chimiques / 4% du portefeuille) compte tenu d’un rendement en dividende très attractif (au plus haut historique et très bien couvert par les chiffres opérationnels) du fait des récents déboires du cours de l’action à cause de la dépendance de l’activité au gaz (risque qui nous paraît surreprésenté dans la valorisation par le marché). Outre cela, peu de mouvements : nous restons investis dans nos dossiers de conviction (Unilever, Intel, Pfizer, Meta…).

Excellente semaine,

Max