4 milliards de kilos
11 avril 2024
Aujourd’hui on va vous parler d’une entreprise dont vous avez déjà consommé les produits sans même savoir qu’elle existait. Cette entreprise c’est Lamb Weston et elle fait un produit tellement commun qu’on en oublierait qu’il y a des géants derrière : des frites !
Lamb Weston fait partie de ces géants. Spin-off de Conagra, elle pèse $12Mds en bourse aujourd’hui, comme son ancienne société mère (on vous avait dit que les spin-offs c’était pas mal ici). Elle dépasse les $6Mds de chiffre d’affaires et possède 25% des capacités de production mondiale – 4 milliards de kilos – de quoi en faire le #1 en Amérique du Nord et le #2 mondial. Son principal client ? Une obscure société du nom de McDonald’s, un peu plus de 10% des ventes depuis des années.
La semaine dernière, Lamb Weston a publié ses résultats du Q3. Le stock a perdu 20% le jour même, sa pire séance historique. Forcément, une telle baisse ça intrigue.
Source : Investing
Le principal problème ce trimestre, c’était la mise en place de l’ERP*. Pour faire simple : ça a foiré. Les ventes ont pris un gros impact : 8% de volume en moins à cause de ça, soit $135M de CA. Ajoutez à cela une moindre demande des restaurants depuis quelques trimestres : n’en jetez plus, la coupe est pleine !
Tout ça, on l’a bien vu. Mais on voit aussi d’autres choses. Un leader dans un marché oligopolistique. Un fournisseur critique d’un ingrédient à faible coût et à marge élevée pour ses clients. Un marché avec des volumes en hausse à long terme. Un management expérimenté. Une valorisation attractive.
Multiple de résultats de Lamb Weston :
Source : Tikr
On paye aujourd’hui <14x les résultats des douze prochains mois, le plus bas historiquement. La croissance des résultats reviendra rapidement une fois les problèmes temporaires évacués.
Ces deux moteurs vont donc jouer en notre faveur, et on pourrait même en voir apparaitre un troisième avec la hausse des rachats d’actions. A ce stade, on vise x2 à moyen terme. Pas mal pour des patates.
*ERP (Entreprise Ressource Planning) est un logiciel qui intègre et gère les processus fondamentaux d’une entreprise (finances, stocks, opérations) au sein d’une plateforme unique et unifiée.
Focus marchés et portefeuille
Comportement
Du 28/03 au 05/04, le fonds est à l’équilibre quand le CAC 40 perd 1.8%, et le S&P 500 1.0%. La performance de Tidewater (+0.4%) et de Vipshop (+0.1%) est contrebalancée par le reste des positions.
Lignes
Nous avons vendu la position dans Alphabet et initié une nouvelle position avec Lamb Weston (4% du fonds).
Côté obligations, nous avons augmenté notre exposition aux taux courts US et pris une position sur les taux longs US. Notre exposition totale à ces deux lignes est de 31% à ce jour. Nous avons dans le même temps réduit notre position sur Rivian.
Bonne semaine,
Antoine
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