Les Billets de Monocle

« Pas de pont pour les braves »

05 juin 2025

 

Jeudi j’avais un call avec Henry Gosebruch, le nouveau patron de Galapagos, qui est la dernière grosse ligne du fonds (5.9%). Henry – avec les Américains on s’appelle par notre prénom à la deuxième minute, il faudra vous habituer – était auparavant Chief Strategic Officer chez Abbvie, où il a complété 100 transactions dans le secteur biotech, et avant cela 20 ans en M&A chez JP Morgan. Il a donc le CV pour utiliser le cash qui s’élève à €3,300,000,000, soit divisé par 66M d’actions, €50 par action, pour une action qui côte €25,56 juste maintenant.

Sur les coûts c’est assez simple : il va vendre tout ce qui est dans les placards, y compris le programme de Paul Stoffels qui s’en va, et garder une équipe réduite qui va donc investir ces €3,3 milliards dans la biotech. Gilead détient toujours 25% du capital et a deux personnes au board. Le fonds américain EcoR1 détient 11% et son patron, le pas commode Oleg Nodelman, est également au board.

Tous ces gens sont aussi excédés que moi par l’évolution de ce cours de Bourse et n’ont donc qu’un objectif : le faire remonter. Ça devrait donc bouger vite et bien.

 

Le vieux short seller Robert Wilson disait qu’on gagnait de l’argent sur une action quand le marché changeait d’avis sur une valeur. Now ?

 

 

Sinon, la stratégie du « pop » expliquée dans le dernier billet sur ELF Beauty a bien eu lieu : +24% jeudi après les résultats. Étant donné qu’aucun de vous ne m’a félicité, je m’en suis chargé moi-même dans ma glace de salle de bains.

Post-pop, ELF atteint une valorisation où il ne faut pas de bémol. Et il y en a plusieurs : ils achètent pour $1.0 Mds la société de maquillage rhode de la jeune Hailey Bieber. Est-ce que cette jeune (28 ans) influenceuse/mannequin, mariée au chanteur Justin Bieber – pas réussi à écouter un seul titre en entier – vaut un milliard ? Je ne sais pas, mais le fait qu’ELF achète 80% tout de suite et les 20% restants d’ici trois ans ne me rassure pas.

Et puis Tarang le malin, le patron d’ELF, ne fait qu’une seule chose depuis l’introduction en Bourse d’ELF : il vend. Il avait 10% au début, tombé à 3% l’année dernière, maintenant 2%. Je n’aime pas quand le commandant de bord sort de l’avion avec son parachute en me disant « ne vous inquiétez pas, je reviens ».

C’est d’ailleurs pour ça que j’ai vendu les Aurora la semaine dernière. Quand, trois jours après que le premier camion autonome entre officiellement en service, le cofondateur Sterling Anderson annonce qu’il part chez GM, il est temps de partir.

On aura gagné $2.899.000 avec Aurora en juste un an, et $219.000 avec ELF en 48h.

No comment.

 

 

 

Performance et marchés

 

Au 2 Juin, Monocle (part A) est à +2,03% sur 2025 et à +4,08% en annualisé sur 5 ans.

2024: +1,14%
2023: +7,67%
2022: -1,92%
2021: +4,23%
2020: +6,44%

Bonne semaine emmenée par Elf (vendue), Capri (vendue), Ouster (1.1% du fonds) et Lightpath (1.2%) . Avec toutes ces ventes le portefeuille est plus léger à 24% d’exposition nette. C’est ma première préoccupation : retrouver des choses à mettre dedans mais c’est plus difficile à ces niveaux de valeurs. Côté crédit nous avons également profité du retour au calme pour réduire nos positions avec une exposition crédit corporate revenue sous les 11% et pas une ligne supérieure à 2%.

 

 

 

Factsheet Monocle – mai 2025

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