Holmes : « Tout à fait. Vous voyez, mais vous n’observez pas. La distinction est claire. Par exemple, vous avez souvent vu les marches qui montent du vestibule à cette pièce. »

Watson : « Souvent. »
Holmes : « Combien de fois ? »
Watson : « Eh bien, des centaines de fois. »
Holmes : « Alors, combien y en a-t-il ? »
Watson : « Combien ? Je ne sais pas. »

Holmes : « Justement ! Vous n’avez pas observé, et pourtant vous avez vu. C’est précisément ce que je veux dire. Moi, je sais qu’il y a dix-sept marches, parce que je les ai vues et observées. »

Ce passage de Sherlock Holmes est raconté par Maria Konnikova dans son livre Mastermind. Et elle-même, tout comme moi, s’est rendu compte après l’avoir lu qu’elle ignorait également combien de marches comptait son escalier. Nous voyons, mais nous n’observons pas.

La méthode d’Holmes consiste à : 1/ observer les éléments quantitatifs, 2/ analyser les personnages, 3/ formuler des hypothèses puis les valider ou les éliminer à l’aide des points 1/ et 2/. Voici une tentative d’appliquer cette méthode à notre nouvelle position Abercrombie.

1/ Les faits : Cette marque de vêtements, célèbre dans les années 2000 puis tombée en désuétude, renoue avec la croissance. Les ventes sont passées en 5 ans de $3.6B à $5.0B, et le profit opérationnel de $140M à $750M. Pas de dette. Le résultat par action est de $11.1. Concernant la valorisation, le marché est passé de l’euphorie l’année dernière, avec un cours de $150, à la déprime cette année, avec $75.84 hier soir. Si ma calculatrice est correcte, cela donne un PE autour de 7 – une aubaine pour les amateurs de « value ». Les analystes sont divisés sur le sujet, avec des objectifs de prix allant de $84 pour Barclays à $141 pour JP Morgan. Les « short sellers », ceux qui vendent à découvert pour jouer la baisse du titre, sont revenus avec un short interest de 14 %. La volatilité est élevée à 54 % en hebdomadaire sur un an.

2/ Les personnages : Fran Horowitz dirige l’entreprise depuis 2017. Après avoir écouté plusieurs de ses interviews pour me livrer à une analyse à la Holmes, je pense qu’elle est brillante et qu’elle a efficacement redressé l’entreprise tout en restant fidèle à sa stratégie sans se préoccuper des distractions extérieures. Contrairement à un autre dirigeant talentueux évoqué récemment, Tarang Amin chez ELF Beauty, elle n’a vendu aucune action depuis plus d’un an.

3/ Les hypothèses :
a) Si Abercrombie publie une ou deux bonnes nouvelles, l’action peut facilement doubler grâce à la combinaison de sa valeur intrinsèque, de sa volatilité élevée et du besoin des short sellers de couvrir leurs positions.
b) Si Abercrombie se stabilise aux niveaux actuels, compte tenu de sa valorisation, le risque de perte en capital reste limité, même si nous pourrions connaître des baisses temporaires.
c) Si les résultats s’effondrent parce que la croissance actuelle était uniquement liée à une mode passagère, la perte potentielle pourrait atteindre environ 30 %.

Je mise sur le scénario (a), car j’ai confiance en Fran et j’apprécie le rapport gain potentiel vs risque potentiel. La position est petite pour le moment (0.7 %), mais je pourrais l’augmenter.

Et après vérification, je vous informe qu’il y a exactement 43 marches jusqu’à ma porte d’entrée.

Bonne semaine,

Charles