« LE RETOUR DU BILLET »
31 juillet 2025
Bonjour à tous,
Un peu rouillé par ces trois semaines sans billet, soyez tolérants pour ce premier billet de retour !
LVMH a publié la semaine dernière des résultats pas mirobolants mais le marché était tellement pessimiste que le stock est remonté – un peu. Malgré cela, avec les €483 affichés aujourd’hui, le cours est revenu à son niveau de fin 2020. Si vous avez acheté du LVMH après cette période, vous êtes dans le rouge. Et du rouge sang si vous regardez en euros constants car un Euro de 2020 vaut 1.23 Euro d’aujourd’hui.
Sur le graphique ci-dessus, on voit le cours de LVMH en vert/rouge, et en blanc le ratio [capitalisation/ebit ].
On retiendra :
1/ que le multiple est plus élevé depuis le COVID – même aujourd’hui.
2/ qu’il y a eu une belle bulle en 2021.
3/ et surtout : ceux qui se sont fait le plus mal sont ceux qui ont acheté quand le multiple était en haut : fin 2021, début 2023, début 2024.
Le dernier point est une règle souvent – très souvent – juste : si vous payez un multiple très élevé, il sera difficile de faire de la performance. Même si le profit de LVMH a plus que doublé depuis 2020, si vous avez payé les 25x (le sommet de la ligne blanche) en décembre 2020, vous êtes en pertes aujourd’hui.
Alors si vous lisez ces lignes en vous disant « oui, ça fait du sens », je vous informe que le même multiple sur Microsoft, qui publie ce soir, est à 26.60 à aujourd’hui. Soit au plus haut depuis 5 ans. Le plancher sur cette période est à 18x, 33% plus bas.
Bonne semaine
Charles
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Positions
Au 29 Juillet, Monocle (part A) est à +4.42% sur 2025 et à +3.84% en annualisé sur 5 ans.
2024: +1.14%
2023: +7.67%
2022: -1.92%
2021: +4.23%
2020: +6.44%
Bon mois de juillet pour le fonds qui reprend près de 3%. Les premiers contributeurs sont Galapagos et Moderna. Sur Galapagos le marché commence à comprendre qu’une cashbox de €3.1 Mds à une valeur de €1.5 Mds est un non-sens. Sur Moderna également la vision pessimiste du marché s’est calmée. Le short interest (% de vendeurs à découvert) est important à 17%. S’il y a une bonne nouvelle à la hausse – par exemple que le secrétaire à la santé US Robert Kennedy, connu pour ses positions anti-vaccins, est passé sous un train – la réaction à la hausse pourrait être violente. L’exposition action est à 20% : je préfère la jouer « petits bras » dans ce marché où les valorisations sont élevées – voir ci-dessus – et les indicateurs de risques – Vix, spread de taux, bitcoin, ce que vous voulez.. – reflètent tous la même chose : « rien ne peut arriver. »
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