« Bullshit »
16 décembre 2025
SIÈGE D’APPLE, CUPERTINO, 2008.
ALI PARTOVI, jeune trentenaire, brillant et tendu, est assis face à STEVE JOBS, concentré. Sur la table : de l’eau, du silence, de la tension.
« Alors… quelle était votre dernière valorisation ? » attaque Jobs.
Ali hésite une demi-seconde.
Il connaît le chiffre.
« Cinquante millions de dollars. Mais nous avons énormément grandi depuis. »
Jobs hoche la tête, calcule très vite.
« D’accord. Apple pourrait envisager quelque chose autour de ce montant. »
Ali se penche en avant. C’est le moment.
« Steve, honnêtement, je pense que nous valons au moins trois fois plus. »
Un blanc.
« En fait… je sais que c’est le cas. »
Jobs se fige. Son regard se plante dans celui d’Ali.
« Bullshit ! »
Silence.
« Tu ne peux pas le savoir. Tu n’as pas d’autre offre sur la table. Tu es en train de me mentir. »
Jobs se lève.
« Je ne fais pas affaire avec des gens en qui je n’ai pas confiance. Fin des discussions. »
Et Jobs quitte la pièce.
Je ne connais pas Ali Partovi mais je salue le courage de raconter cette anecdote peu glorieuse quinze ans plus tard.
Au-delà d’être un visionnaire, Jobs était un dirigeant méticuleux : Apple est aussi une histoire d’exécution. Et il nous apprend avec cette histoire que s’il n’y a pas de confiance, rien n’est possible.
Cela m’est revenu en tête récemment quand nous auditions avec Guillaume un gérant pour la sélection du fonds de fonds – lancement le 30 janvier, préparez-vous! Le gérant, ingénieur de formation, nous montre une slide où il explique que 4 de ses positions ont été sorties de la cote l’année dernière, et qu’à chaque fois le prix de sortie était à plus ou moins 5% de leur objectif de cours sur le titre. Donc, conclue-t-il, « nous savons parfaitement valoriser les entreprises. »
Moi qui ai en portefeuille des business dont le cours bouge parfois de 50% en une poignée de semaines, je suis étonné par cette précision.
« Mais quand les cash flow futures sont incertains, comment faites-vous ? »
« Quand on ne peut pas être certain, on n’investit pas. »
Au moment où il dit cela, je repère dans ses lignes un titre dans le secteur du food delivery. Ça je sais que ça a été très « roller-coaster » avec des baisses d’environ 80% depuis le top de 2021.
« Et celle-ci ? Elle est là depuis longtemps ? »
« Depuis plusieurs années mais nous sommes très actifs sur nos titres à l’intérieur du portefeuille. »
Je recevrai l’historique de la ligne 48h plus tard. La ligne était au plus haut quand l’action était au plus haut. La société a bien été rachetée, mais à un cinquième de son prix de l’époque. Tout le monde peut se tromper – moi le premier. Mais il faut le dire clairement. Fin des discussions.
Bonne semaine,
— Charles
Performance
Au 12 décembre, Monocle (Part A) est à +3.18% sur l’année et à +3.81% en annualisé sur trois ans.
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