Le Billet revient dans .. « Le Piège de la Baisse » (avec deux s)
03 février 2026
Si vous grimpez l’Everest et que vous redescendez de 50 %, vous êtes toujours à plus de 4 400 mètres d’altitude. À ce niveau, vous ne disposez que de 60 % de l’oxygène disponible au niveau de la mer (Source : High Altitude Medicine & Biology, 2024). En bourse, c’est pareil : pour une action une chute de moitié n’est pas forcément synonyme d’aubaine.
Exemple récent : ServiceNow, qui vient de baisser de 50% en un an donc toute la place s’excite sur cette ‘opportunité’. Le souci ? Une capitalisation, après la baisse, de $ 120 Mds pour un résultat net de $ 1,7 Mds. Même en achetant maintenant, on paye donc encore environ 70 fois les bénéfices. Ce n’est pas parce que c’est moins cher qu’avant que c’est une opportunité. La vraie question n’est jamais le prix passé, mais le rapport entre le prix actuel et la valeur réelle de l’entreprise.
La « bonne affaire », c’est quand le prix finit par croiser la valeur intrinsèque. Et Duolingo coche désormais les cases. Actuellement, sa capitalisation boursière est de $6,1 Mds.
Mais pour voir la réalité du dossier, il faut regarder la Valeur d’Entreprise (VE). Si on retire le cash au bilan — $1,1 Mds en cash et équivalents, sans dette — on tombe sur une VE réelle de $ 5.0 Mds pour une boîte qui affiche une croissance de revenus de 30 % et un cash flow opérationnel de $360M sur les douze derniers mois. J’oubliais le capex : à un moment où tout le monde balance des milliards dans l’AI, le capex de Duolingo est de $15 M (M pour millions) sur douze mois. C’est un modèle « asset-light » quasi parfait.
Ce qui fait la différence, c’est l’homme aux commandes : Luis von Ahn. On ne parle pas d’un CEO « marketing », mais d’un pur génie de la tech. C’est lui qui a inventé les reCAPTCHA (les tests « êtes-vous un robot ? » rachetés par Google en 2009). Et pour ceux qui craignent que l’IA vienne perturber le business model de Duolingo, la thèse de LVA, en 2005, s’intitulait « Human Computation » ou comment marier l’intelligence humaine et les algorithmes. Là où beaucoup de boîtes tentent aujourd’hui de « saupoudrer » de l’IA pour suivre la mode, chez Duolingo, c’est l’ADN même du produit depuis le premier jour. Luis von Ahn n’attend pas les tendances : il les a anticipées techniquement il y a deux décennies.
Machine à cash flow, fondateur visionnaire et valo aux pelotes : j’augmente.
Au 30 Janvier, Monocle (part A) est à -0.78% sur 2026 et à +3.34% en annualisé sur 3 ans.
2025: +3.05%
2024: +1.14%
2023: +7.67%
2022: -1.92%
2021: +4.23%
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