“What the hell is risk ?”
15 mars 2024
“There are these two young fish swimming along, and they happen to meet an older fish swimming the other way, who nods at them and says, ‘Morning, boys. How’s the water?’ And the two young fish swim on for a bit, and then eventually one of them looks over at the other and goes, ‘What the hell is water?’ ” (David Foster Wallace)
En ces temps de sommets sur le Nasdaq, il est temps de se demander « what the hell is risk ? »
Dans les manuels classiques de finance, le risque est défini comme la volatilité. Mais la volatilité, c’est juste le reflet des mouvements d’un cours. C’est différent du risque. L’été dernier, nous avions une belle position (5% du fonds) dans Capri (ex-Michael Kors) quand Tapestry a annoncé qu’ils rachetaient le groupe. Le cours a pris +57% en 24 heures. Ça a eu un impact important sur la volatilité du fonds. Mais ce n’était pas du risque. C’était juste une excellente nouvelle.
Une manière plus explicite de répondre à cette question, c’est de regarder le MaxDrawDown. Concrètement, ça représente la perte maximale cumulée entre le cours le plus haut sur une période et le point le plus bas atteint par la suite. Si vous êtes rentré sur un actif – l’action Nvidia ou le Nasdaq ou le Bitcoin etc… – au mauvais moment – c’est-à-dire au top – quelle perte maximale vous avez vu s’afficher au pire – au plus bas ?
On a fait un petit programme qui calcule cela sur ce que vous voulez. Ci-dessous quelques exemples (sur 25 ans) :
Nasdaq : -83%
Bitcoin : -77%
SP500 : -57%
CAC40 : -65%
Nvidia : -90%
LVMH : -56%
Si vous avez mis tous vos œufs dans un de ces paniers, il n’y a pas eu des cadeaux au pied du sapin à chaque Noël. C’est pour cela que les fonds patrimoniaux – comme Monocle – ont été créés. Pour faire prospérer le patrimoine mais en le protégeant. Ci-dessous quelques exemples de MaxDD pour quelques fonds patrimoniaux – nous ne mettons pas les noms mais ce sont les références du secteur (sur 10 ans) :
Fonds A : -21%
Fonds B : -19%
Fonds C : -22%
Fonds D : -30%
Fonds E : -18%
Monocle : -9%
Si vous pensez qu’il n’y a pas qu’un seul scénario possible, et que les plus hauts de marché doivent appeler à se focaliser sur le risque, regarder le MaxDrawDown de son portefeuille me semble un choix raisonnable. Et si vous voulez un coup de main pour le faire – notre software calcule cela et pas mal d’autres données très facilement -, n’hésitez pas.
Market and portfolio focus
Behaviour:
Du 01/03 au 08/03, le fonds perd 1.6% quand le CAC 40 gagne 1.2%, et le S&P 500 perd 0.3%. Teleperformance reste le gros morceau de cette semaine. La ligne nous a fait perdre 1.4% suite à l’annonce de Klarna et de la publication de ses résultats. Pour plus d’informations voici le lien du dernier billet.
Lines :
Cette semaine, beaucoup de mouvements. Nous avons renforcé nos positions sur Alphabet et Vipshop et nous avons sorti Dollar General et Futu Holdings du portefeuille.
Bon week-end,
Charles
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