« Sept cavaliers quittèrent la ville au crépuscule par la porte de l’Ouest qui n’était plus gardée.»* Ce ne sont pas 7 mais 104,000 membres payants de l’application Bumble qui ont quitté l’appli durant le dernier trimestre. C’était attendu : Whitney Wolfe Herd, la boss et fondatrice de l’application de rencontre, avait annoncé qu’elle voulait faire un peu de ménage, en supprimant les faux comptes qui nuisent à la qualité de son service. Car si dans l’immobilier le mantra c’est « location, location, location », dans l’app de rencontre c’est « quality, quality, quality ».

Quelques chiffres après la publication cette semaine : sur ce trimestre, Bumble a généré un chiffre d’affaires de $250 M et un free cash flow de $30M. Ces $30M ont été utilisés pour racheter 4.7M d’actions au cours du trimestre, soit environ 5% de la capitalisation. Pour donner une idée en rythme annuel, il y avait 128 M d’actions il y a un an, il y en a 104 M aujourd’hui. Si je coupe ma pizza en 104 parts plutôt qu’en 128 parts, chaque part est 128/104 = 23% plus grosse.

Cette mécanique devrait s’accélérer dans les prochains trimestres : si vous voulez de la qualité vous ne faites pas du marketing de masse. Donc Whitney a annoncé qu’ils commençaient à couper dans le budget marketing. Impact au prochain trimestre : $15M de FCF supplémentaires

Au plus bas, il y a deux semaines, le marché, dans sa sagesse, valorisait cette société, avec ce genre de chiffres, moins de $600M. Bref, l’action était tellement à la cave avant les résultats que la réaction a été violente : +32% en 48h.

Malgré cette hausse, Bumble reste un bon dossier. Pour mettre les choses en perspectives, les grands chiffres de Bumble sont du même ordre que ceux de Duolingo, avec une marge plus importante pour le premier et une croissance plus forte pour le second. Mais le marché valorise la première moins d’ un milliard de USD, et la deuxième plus de vingt..Cela laisse de la place.

Plus globalement, ce mois de mai a donc vu les marchés se calmer après les secousses de début avril, et Trump faire, comme attendu, du Trump. Les indices sont remontés – le SP500 a pris +8% sur un mois, le Nasdaq +10% – et la plupart de nos lignes ont nettement rebondi.

Après ces mouvements il faut faire le tri : certaines de ces actions restent intéressantes à ces niveaux, d’autres volent très/trop haut – Duolingo est à +60% depuis le début de l’année, a doublé sur un an, j’adore Luis von Ahn mais à ce niveau ce n’est plus de l’adoration mais de la passion.

Il ne reste que Moderna et Galapagos qui ne font rien : le marché pense qu’avec Kennedy Jr comme secrétaire à la Santé, nous allons désormais nous soigner uniquement avec des tisanes. Comme pour le reste, juste un peu de patience et ça devrait le faire.

Correction : 1 heure après avoir écrit ce papier, Galapagos annonce que Paul Stoeffels fait sa valise avec effet immédiat, qu’il n’y aura pas de spinoff. Il reste donc juste une tirelire de €3.3 Mds divisé par 66 millions d’actions soit €50 par action pour un truc côté à l’instant… €24. J’ai un call demain avec le nouveau boss, compte rendu détaillé la semaine prochaine.

Au 12 Mai, Monocle (part A) est à -0.18% sur 2025 et à +3.88% en annualisé sur 5 ans. Ca reprend des couleurs comme dirait l’autre. Le fonds est emmené par Bumble (+89bp), Capri(+80bp) qui reprend +19% sur la semaine et Ouster (+49% – oui c ‘est beaucoup, ça a aussi publié la semaine dernière et les marchés ont bien aimé comme vous le voyez). Aujourd’hui nous avons passé quelques coups de sécateur dans le portefeuille pour réduire notre exposition vers 35%. Cela reste des marchés agités donc je soigne les sizing aux petits oignons.

Excellente semaine à vous.

* Titre d un excellent bouquin de Jean Raspail (1993)