Defensive stocks = poubelle
03 avril 2024
L’un des corollaires de l’engouement pour la Tech ces dernières temps, c’est que d’autres secteurs ont été abandonnés. L’allocation vers les secteurs dits défensifs (santé, consommation de base, utilities) a chuté vers un plus bas historique sur les 20 dernières années.
Comme ces secteurs sont délaissés, on y trouve des opportunités. On a initié deux lignes la semaine dernière : Unilever et Sanofi. Les deux traitent à des valorisations faibles historiquement.
De l’autre côté, on a ce graph qu’on a publié la semaine dernière sur LinkedIn :
Spread US High vs Low Momentum
L’écart de performance entre les actions à momentum élevé vs faible est à un plus haut. Les investisseurs achètent plus ce qui a déjà monté. Tant pis pour le reste. En clair, tant qu’il y a de la musique, il faut danser. Et là, la musique est forte. Reddit en a d’ailleurs profité pour faire son IPO : introduction à 34$, clôture à 50$ le premier jour. +50%, bon timing.
Ce schisme du marché s’accompagne d’un autre signal de complaisance : une volatilité au plus bas. Concrètement, ça signifie que le coût de l’assurance est dans les plus bas car personne n’en veut (on écrivait là-dessus il y a quelques semaines).
Mais concrètement, on fait quoi de tout ça ? D’abord, ne pas jouer les Cassandre en disant que tout va s’effondrer inéluctablement. Ensuite, garder en tête l’adage d’Howard Marks : « You can’t predict, you can prepare”. L’accumulation de nuages présage plus de l’orage que du beau temps. De notre côté, nous restons alertes.
Focus marchés et portefeuille
Comportement
Du 15/03 au 28/03, le fonds gagne +1.0% quand le CAC 40 gagne 0.5%, et le S&P 500 2.7%. Les principaux contributeurs ont été Alphabet (+0.6%) et Tidewater (+0.3%).
Lignes
Pendant la période, nous avons pris une position dans Sanofi (4% du fonds) et modifié notre exposition au secteur du service client externalisé : nous avons cédé la moitié de notre ligne de Teleperformance pour prendre une position dans Concentrix, son pendant américain. Notre allocation au secteur reste donc proche des 4%.
Bonne semaine,
Antoine
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