Tuto Valo
24 novembre 2022
Partie 1
Zoom, la débâcle.
Cours de l’action il y a 2 ans : 427$. Cours de l’action aujourd’hui : 76$. Une chute de 82%.
Jusqu’ici, la baisse du cours était attribuable à la croissance, toujours plus faible que ce que prévoyaient les investisseurs, et à la valorisation de la société, complètement déconnectée des fondamentaux.
Désormais, on peut ajouter une nouvelle cause de défiance : les marges s’écroulent sous le poids de la rémunération du personnel en actions (qui passe de $115 millions l’année passée à $303 millions au dernier trimestre… Oui, ca coûte cher de garder son personnel motivé).
L’action perdait 4% mardi matin après l’annonce des résultats.
Nous vous avions parlé de Zoom le 24 décembre 2020.
Nous écrivions « La sortie de la pandémie ne va pas aider les ventes. Ses concurrents (Microsoft, Cisco) vont mettre des moyens conséquents pour reprendre des parts de marché. Ça semble beaucoup une valorisation de $130 milliards ».
Aujourd’hui, Zoom vaut $23 milliards.
On vous parle souvent de sociétés que l’on estime être survalorisées. Alors vous vous posez surement la question de savoir comment valoriser une société. On vous propose un petit jeu pour répondre à cette question.
Partie 2
Nous sommes au mois d’août, vous êtes en vacances à Hossegor, dans le Sud-Ouest dans la France.
Amateur de surf, vous avez toujours rêvé d’abandonner votre job de bureau à Paris pour venir ouvrir une location de planches ici.
Un matin, vous vous baladez sur la Place des Landais et engagez la discussion avec le gérant d’une location.
Après avoir parlé des prévisions de vent et de vagues pour la semaine, vous lancez :
« Est-ce que vous vendez ? »
« Combien êtes-vous prêts à mettre ? » vous répond-on.
Vous repartez avec un peu de paperasse et vous promettez de lui revenir dans la semaine, avant votre retour pour Paris.
Sur une année normale, la location génère 300,000€ de chiffre d’affaires et 30,000€ de marge, nette de tous les frais (loyer, salaires, amortissements des planches, impôts, etc).
Quelle est la valeur de cette affaire ?
Réponse A : 100,000€
Réponse B : 300,000€
Réponse C : 600,000€
Réponse D : 900,000€
Répondez-nous par retour de mail et nous donnerons quelques éclairages dans le Billet de la semaine prochaine (vos réponses resteront bien entendu confidentielles).
Focus marchés et portefeuille
Sur la semaine (du 15/11 au 22/11), le fonds et le Nasdaq restent stable (contraction commune de 0.1%).
Pas de changement de positionnement de notre côté, nous maintenons notre exposition nette action de 11% et n’avons opéré aucun changement de lignes dans le portefeuille.
Excellente semaine,
Pierre
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