SIÈGE D’APPLE, CUPERTINO, 2008.

ALI PARTOVI, jeune trentenaire, brillant et tendu, est assis face à STEVE JOBS, concentré. Sur la table : de l’eau, du silence, de la tension.

« Alors… quelle était votre dernière valorisation ? » attaque Jobs.

Ali hésite une demi-seconde.
Il connaît le chiffre.

« Cinquante millions de dollars. Mais nous avons énormément grandi depuis. »

Jobs hoche la tête, calcule très vite.

« D’accord. Apple pourrait envisager quelque chose autour de ce montant. »

Ali se penche en avant. C’est le moment.

« Steve, honnêtement, je pense que nous valons au moins trois fois plus. »

Un blanc.

« En fait… je sais que c’est le cas. »

Jobs se fige. Son regard se plante dans celui d’Ali.

« Bullshit ! »

Silence.

« Tu ne peux pas le savoir. Tu n’as pas d’autre offre sur la table. Tu es en train de me mentir. »

Jobs se lève.

« Je ne fais pas affaire avec des gens en qui je n’ai pas confiance. Fin des discussions. »

Et Jobs quitte la pièce.

Je ne connais pas Ali Partovi mais je salue le courage de raconter cette anecdote peu glorieuse quinze ans plus tard.

Au-delà d’être un visionnaire, Jobs était un dirigeant méticuleux : Apple est aussi une histoire d’exécution. Et il nous apprend avec cette histoire que s’il n’y a pas de confiance, rien n’est possible.

Cela m’est revenu en tête récemment quand nous auditions avec Guillaume un gérant pour la sélection du fonds de fonds – lancement le 30 janvier, préparez-vous!  Le gérant, ingénieur de formation,  nous montre une slide où il explique que 4 de ses positions ont été sorties de la cote l’année dernière,  et qu’à chaque fois le prix de sortie était à plus ou moins 5% de leur objectif de cours sur le titre. Donc, conclue-t-il, « nous savons parfaitement valoriser les entreprises. »

Moi qui ai en portefeuille des business  dont le cours bouge parfois de 50% en une poignée de semaines, je suis étonné par cette précision.

« Mais quand les cash flow futures sont incertains, comment faites-vous ? »

« Quand on ne peut pas être certain, on n’investit pas. »

Au moment où il dit cela, je repère dans ses lignes un titre dans le secteur du food delivery. Ça je sais que ça a été très « roller-coaster » avec des baisses d’environ 80% depuis le top de 2021.

« Et celle-ci ? Elle est là depuis longtemps ? »

« Depuis plusieurs années mais nous sommes très actifs sur nos titres à l’intérieur du portefeuille. »

Je recevrai l’historique de la ligne 48h plus tard. La ligne était au plus haut quand l’action était au plus haut. La société a bien été rachetée, mais à un cinquième de son prix de l’époque. Tout le monde peut se tromper – moi le premier. Mais il faut le dire clairement. Fin des discussions.

Have a good week,

— Charles

Performance

Au 12 décembre, Monocle (Part A) est à +3.18% sur l’année et à +3.81% en annualisé sur trois ans.