Les Billets de Monocle

« Long Live The King »

17 September 2025

Les +36% d’Oracle hier représentent environ $300 Mds de valeur en une seule séance. Cela permet à Larry Ellisson, 81 ans, fondateur d’Oracle, d’enfiler la couronne d’homme le plus riche du monde. L’élément déclencheur de la réaction ne vient pas des résultats eux-mêmes mais de l’évolution du carnet de commandes d’Oracle : les « Remaining Performance Obligations » c’est-à-dire les contrats qu’Oracle a signés mais pas encore facturés.

Ce montant de RPO a évolué ainsi sur les derniers trimestres (en milliards de USD):

(note : Oracle clôture son année fiscale au 31 mai).

C’est la dernière ligne, le $455 Mds / +359% qui a mis le feu aux poudres. Sur ce montant, en regardant dans le 10Q, on a la répartition suivante :

 

Le même tableau au 31 mai donnait ces chiffres :

 

Dans le rapport annuel (10K) sorti au 31 mai, Oracle précisait qu’aucun de ses clients ne représentait plus de 10% de ses revenus pour chacun des trois exercices passés.

Cela sera sans doute différent dans le prochain rapport car on a maintenant le nom de l’acheteur – c’est sorti après les résultats : c’est OpenAI qui a signé pour $300 Mds. Donc un seul client représente désormais les 2/3 du RPO d’Oracle.

On ne connait pas les chiffres d’OpenAI qui n’est pas coté. Mais la société a annoncé la semaine dernière qu’elle estimait son cash burn à $115 Mds jusqu’au moment de devenir profitable en 2029. OpenAi a levé $40Mds en mai et $8Mds en juillet sur une valeur de $300 Mds.

Un seul client, non rentable, qui représente deux tiers du carnet de commande : pas certain que Larry garde sa couronne des années.

 

 

 

Positions

 

Au 10 Septembre, Monocle (part A) est à +4.36% sur 2025 et à +3.77% en annualisé sur 5 ans.

2024: +1.14%

2023: +7.67%

2022: -1.92%

2021: +4.23%

2020: +6.44%

 

Pas de changement cette semaine. On continue d’évoluer dans un marché à valorisations très élevées avec un manque de visibilité sur beaucoup de choses – les taux, le USD, la Maison Blanche et l’avenir financier de l’IA. Donc exposition réduite à 20% sur quelques valeurs qu’on suit de près – et avec toujours beaucoup de volatilité.

 

 

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