Je reçois un mail agacé du propriétaire de mon parking qui me demande pourquoi je n’ai pas répondu à son email d’il y a dix jours. Je lui réponds « Cher monsieur, je ne vous ai pas répondu, comme je n’ai pas répondu à mon plombier, mon kine, mon électricien et mon podologue car c’est la semaine de publications des sociétés US et que j’ai les yeux en trou de p…. »

Commençons par les perfs : Monocle Fonds de Fonds – le patrimonial – est à (-1.12%) au 11 mai, ayant récupéré +3.54% depuis la fusion. On est encore dans le rouge mais on récupère emmené par une exposition action à 40% qui est faite pour les trois quarts en fonds et pour un quart en lignes directes.

Les lignes directes seront cédées au fil de l’eau et in fine il ne devrait plus en rester dans le patrimonial mais c’est une manœuvre qui demande de la délicatesse. Par exemple il était bien de patienter un peu pour sortir les Aurora (1% du fonds) – ce sera fait ce soir – qui ont pris 64% sur le mois suite à l’annonce d’une commande de 500 camions par un gros transporteur américain. [NB : pour ceux qui en ont en direct, attention que le nombre d’actions ayant augmenté depuis un an si le cours actuel de $7.1 n’est pas le top en capitalisation nous y sommes – $13 Mds].

Sur les fonds, ce sont les Américains de Kopernic (2%) qui sont en pôle position à +14% depuis le début de l’année, et ce sans détenir une seule valeur IA. Juste derrière nous avons Via World (5% du fonds) à +13%. Les outils quantitatifs de Via lui ont permis de voir sur certains noms les marges décoller avant les autres et de rentrer ainsi des noms comme le coréen SK Hynix qui a fait x6 en 18 mois. Derrière Varenne Conviction est à +10%, Memnon à +6% et Alken à +3% ferme le peloton mais après cette extraordinaire 2025 – chacun autour de 2% du fonds. Cette partie répond bien à l’objectif que je lui ai fixé : aller chercher du risque action à travers quelques gérants qu’on connaît bien et qu’on suit de près – le concept de « l’équipe de foot ».

Enfin il y a le nouveau de la bande, Monocle Long/Short (5% du fonds et 55% d’exposition), conseillé par mezigue, qui a bien démarré depuis la fusion le 13 avril (+4% – NB : le fonds a moins d’un an et que les données de performance ne sont pas représentatives) et où vous retrouverez les lignes dont je vous parle dans le Billet régulièrement. C’est un beau projet ce Monocle Long/Short : des idées originales intuitées par moi dont vous connaissez le track sur dix ans. Voilà une stat là-dessus d’ailleurs : sur dix ans sur Monocle fund j’ai fait 431 trades (regroupés par 30 jours) dont 53% de trades gagnants – ie en ayant battu l’indice MSCI World- avec 1.12 de ratio Win/Loss (par rapport à l’indice). Et si je ne garde que les trades significatifs (Profit/Loss supérieur à 200,000 euros) il reste 202 trades et le ratio passe à 61% de trades gagnants avec un ratio de 1.10. « Pas mal ! »me dit Guillaume – et comme tout Quant, il n’a pas le compliment facile. Ici je ne fais que conseiller : j’envoie à Guillaume et Paul une liste de noms avec des objectifs et un degré de conviction. Eux prennent la décision finale, avec leurs outils quantitatifs, et exécutent la gestion opérationnelle. J’aime bien cet alliage d’imagination et de systématique. Et comme toujours je mange ma soupe en étant un des premiers porteurs. Je vois ce beau projet et c’est Corneille que j’entends : « Nous partîmes cinq cents ; mais par un prompt renfort, nous nous vîmes trois mille en arrivant au port. »

Ce couplet étant terminé et ce billet étant déjà long, trois paragraphes rapides sur les résultats :

1/ il y a ceux qui publient bien comme Aurora (vu plus haut) ou Affirm, la fintech de crédit de Max Levchin, qui continue de croître fort (revenu net +41%=) et dont le cours suit (+28% sur un mois)

2/ il y a ceux qui publient bien, en faisant un +15% après la publication, et qui rendent les gains dans les jours qui suivent car l’angoisse reprend le dessus. On notera dans cette catégorie Paycom dont le CEO et premier actionnaire Chad Richinson a emprunté pour racheter 20% des actions en circulation sur le trimestre, pour $1 Mds, en expliquant que si le marché valorisait ses actions comme des cacahuètes, lui non. J’aime bien Chad.

3/ il y a ceux qui publient pas si mal que ça et qui se font décapiter comme Zoetis (2.5% dans Monocle L/S), le gros labo vétérinaire américain, qui a perdu un tiers de sa valeur en trois jours après des résultats moyens mais pas catastrophiques. Sur les dix dernières années Zoetis se payait entre vingt et trente fois les résultats futurs, juste maintenant on est à 11. Une pensée pour Terry Smith, le grand gérant anglais qui patine depuis trois ans et dont c’était une des premières lignes.

4/ il y a ceux qui publient mal et qui prennent cher comme Vital Farms, avec l’homme qui valait dix millions de poules, Matt O’Hayer. Mais c’est surtout à son CEO, Russell Diez-Canseco, que j’en veux : dans le même trimestre il rachète pour $20M de ses actions – important pour une capi de $367M – puis il découvre qu’il doit sortir $32M pour renégocier avec ses fermiers les contrats d’approvisionnement car le prix des œufs a baissé de 80% sur un post sortie de grippe aviaire. Et comme il n’a pas les $32M, il « discute avec JP Morgan pour le financement ». Alors lui ça pourrait être amusant de l’attacher à son fauteuil et de le prendre pour cible avec ses propres œufs comme munitions. La valo étant très basse, et la marque restant belle – première marque « plein air » d’œufs aux US – et la législation allant dans leur sens la ligne sera conservée (0.8% de Monocle L/S) mais ça s’arrête là.

En conclusion de ce billet décousu – mais riche ! – un rappel pour ceux qui ont en portefeuille des trucs type Micron qui ont doublé en un mois et qui ne trouvent ça pas cher car le PE FWD est à 9 : Moderna a connu une croissance similaire en 2021 et certains trouvaient aussi que Moderna n’était pas cher à ce même niveau de 9 en PE Fwd. Eh bien cinq ans plus tard Moderna est 80% plus bas. Morale : think twice !

Bonne semaine Charles